国际经济专题报告:强势美元政策已悄然改变

摘要:

从美国零售和食品服务销售额同比变化看,2015年以来下滑速度较快,显示美国个人消费支出的不振;而美国制造业新订单--核心资本品(不包括国防和飞机)同比变化的下滑速度近几个月以来更快,显示私人投资的下滑较为严重。

2014年2季度美国GDP增速的大幅反弹的动力主要来自于私人投资的增加,在4.6%中贡献了2.87个百分点,占比达到62.39%。美国的经济复苏在很大程度上要归功于页岩气开发所引发的新的工业革命,在去年二季度时布伦特原油指数尚在100以上的高位,6月底甚至达到113.92的高点;而如今连70都不到,下跌了30%以上,这对于美国页岩油投资是一个沉重的打击。

自2011年中以来,美元指数逐渐进入新一轮上升周期,最高上涨幅度达37%。而美元的升值已对美国出口造成损害。2015年一季度,美国出口环比折年率是-7.2%,净出口对GDP贡献的百分点是-1.25。商品和服务净出口对GDP环比拉动率,自2014年以来五个季度有四个季度都为负。

强势美元一方面可以促使美元回流美国,使QE退出时仍能使美国国债收益率水平保持在低位;另一方面,强势美元政策使以原油为代表的大宗商品价格持续下跌,使物价指数保持在低位,有助于美国实行零利率政策,刺激经济的复苏而不用考虑通胀的压力。

如今美国经济已经基本恢复正常水平,就业情况良好,美联储需要将货币政策正常化,而CPI仍处于零左右,美国保持强势美元政策已没必要。而且,美元的不断走强已经对美国经济的持续增长构成了严重的威胁,美国的出口和私人投资情况开始恶化,而个人消费情况“独木难支”也不乐观。而从OCED最近发布的综合领先指数看,美国已从去年年中的100.5左右下降今年3月的99.6附近。

美国需要逆转美元的部分涨幅,以阻止增长的通胀下行的风险。正因为如此,从今年3月到现在,美元指数从100以上的高位下滑到目前的95左右;而从4月中旬到现在,美国5年期和10年期的国债收益率的水平分别上升了24个和42个基点。