银行行业:基准利率下调对银行业的影响

5月10日,中国人民银行宣布将定期存款和贷款基准利率下调25个基点,这是过去六个月内第三次下调。人民银行同时将存款利率上浮区间由30%扩大至50%。尽管利率下调对银行净利润产生负面影响,却能刺激实体经济,并有助于缓解资产质量风险。这次降息基本符合市场预期,对银行股价的提振作用不大。展望未来,受益于货币政策进一步放松的预期,银行股价可能在回调后展开反弹。

降息基本符合预期。

相对降息而言,我们认为央行更愿意实行定向宽松政策,如下调存准率和使用抵押补充贷款工具。由于政府推行降低企业融资成本的政策,2015年3月一般贷款加权平均利率由2014年12月的6.92%小幅下降至6.78%,而1年期借贷基准利率由2014年11月28日的6%下降至2015年3月底的5.35%。利率重定价导致借贷利率下降,但银行仍拥有相对强势的定价能力,这使得政府的刺激政策难以充分发挥作用。

利率和存准率预计将进一步下调。

展望未来,我们认为进一步的降息无法避免。目前,在利率下调50个基准的情况下我们预测2015年上市银行净利润下降3%。我们可能会修改2015年净利润预测,因为我们预计2015年全年利率下调将超过50个基点。

不考虑利率上浮区间提高的影响,净息差将下降 3个基点。

根据我们的计算,在不考虑利率上浮变动、资产和负债利率重定价的情况下,基准利率下调25个基点或导致净息差下降3个基点。2015年净利润大概同比下降2%。但是,考虑到利率上浮区间由30%进一步扩大至50%,由此产生的影响可能会大于基准利率的下调。随着越来越多的存款在重新定价时扩大利率上浮区间,我们预测银行当前浮动存款的比重将逐步上升。大部分银行目前对1年期存款实行30%的上浮区间。展望未来,我们认为大部分银行不会执行50%的利率上浮,但有可能执行30-40%的上浮。将利率自由化的影响全部考虑在内,同时假设存款按照基准利率的1.35倍定价,我们预测净息差将因此下降23个基点,2015净利润将下降15%。当然,重定价和最终价格将取决于银行的策略,银行调整客户存款定价也需要时间。因此,我们认为由此产生的影响要到1-2年后才显现。