铁路设备:合并尘埃落定,中国轨交装备开启新征程

重要事件:12 月30 日晚间中国南车和北车同时公告合并预案即中国南车吸收合并中国北车,每1 股中国北车A 股股票可换取 1.10 股中国南车A 股股票,每 1 股中国北车 H 股股票可换取 1.10 股中国南车 H 股股票。目前中国南车 A 股和 H 股的市场参考价分别为人民币 5.63 元/股和港币 7.32 元/股,则中国北车的 A 股股票换股价格和 H 股股票换股价格分别确定为人民币 6.19 元/股和港币 8.05 元/股,合并后的新公司为中国中车股份有限公司,南车及关联方占股28.91%,北车和关联方占股21.01%。

合并尘埃落定,中国轨交装备开启新征程:当下国内高铁和客专主干网络基本完成雏形,而全球主要经济体和发展中国家则开始加快推进轨交尤其是高铁建设,全球轨道装备制造迎来新历史机遇。一如2000年中国中车公司分家成南北车掀起的我国轨交装备大发展浪潮,此次南北车重新合并再组成中车公司则将开启中国轨交装备制造新的征程,为中国轨交装备尤其是高铁技术标准全面走向世界打下坚实基础。

轨交装备巨无霸诞生,将重塑全球轨交市场格局:南北车合并后高铁生产数量达到全球高铁保有量一半水平,高寒动车组全球独有,全球轨交装备制造巨无霸诞生。我们认为合并后,新公司在研发,生产,采购,销售及售后服务等领域充分实现协同和资源共享,通过不断优化成本费用,减少重复投入和原有内部竞争,提高运营效率,从而提升产品竞争力,扩大全球市场份额,加快国际化进程。中国轨交制造在国际产业链的话语权和地位将明显提升,从而有望重塑国内和国际轨交制造产业格局。

梦想有多大,则空间有多大:截止三季度末南北车合计海外订单占比达到10%左右,而2013 年全球轨交市场约1240 亿美元,中国市场约占200 多亿美元,剩下1000 亿美元市场中南北车合计占比2.2%,拓展空间巨大。此外合并直指国际化战略提速,估值朝国际巨头20xPE 靠拢也将是常态,当下合并后合计市值256 亿美元,新公司致力打造以轨道交通装备为核心,跨过经营、全球领先的大型综合性产业集团,市值有望比肩千亿美元集团的西门子和GE,在全球高铁发展和中国高铁出海大时代下完全可能实现。

基于合并巨大影响,强烈推荐轨交全产业链:我们维持原有观点,核心推荐整车龙头中国南车和中国北车(至少存在50%左右补涨需求),整车新贵利源精制,零配件核心标的晋西车轴和太原重工,弹性标的永贵电器和博深工具。此外轨交信息化辉煌科技,世纪瑞尔等亦可关注。