医药生物行业:一心堂

本期【卓越推】推荐一心堂(002727.SZ)。

上期【卓越推】涨幅为-0.26%,相对沪深300 涨幅为-3.41%。

一心堂(002727)“买入”评级(2014-11-14 收盘价46.28 元)。

核心推荐理由:参与筹建民营银行,推进产业协同发展。

公司拟参与发起设立云南沿边小微银行股份有限公司,未来将从三方面推进产业协同发展。目前上市公司参与民营银行建设的热情较高,各方都在争取各自省份极为稀缺的1-2 个民营银行牌照。在医药行业中,九州通于2013 年11 月公告拟参与筹备众邦银行,出资3 亿元、持股10%;亚宝药业于13 年12 月公告拟参与筹备山西同昌银行,出资2 亿元、持股20%。我们认为,药品零售龙头参与组建民营银行,与医药工业或药品批发企业不同,将从以下三方面推进产业的协同发展:(1) 社区健康管理中心和社区金融服务中心融合。截至2014 年9 月底,公司共拥有直营连锁门店2480 家,其中大部分为社区门店,公司在云南省内已经满足了目前众多股份制银行发展“社区银行模式”中对社区网点布局上的需求; 未来公司参股的民营银行可以借助一心堂的网点规模优势,在药店门店内同时提供金融服务。

(2) 向上游提供产业链金融服务。截至2014 年9 月底,公司与全国1354 家供货商进行合作,从生产企业直接进货的商品销售额已达60%,经营的厂商品牌共建品种1100 多种,从而保证了公司的高毛利率水平;未来公司可以为上游供应商提供金融服务,形成更加紧密的合作模式。

(3) 向下游实现药店会员与银行客户的用户共享。目前公司拥有超过680 万的有效会员,今年1-9 月会员销售额占比为72.69%,良好的品牌和便利性使公司拥有了一批品牌忠诚度极高的客户群体;未来公司可以将会员与银行客户进行共享和相互转化,提高客户粘性的同时进一步扩大销售规模。

公司信息化和电商业务总投资将超过2 亿元。公司近期公告了《电商业务发展规划》,未来两年计划投资1.2 亿元自有资金用于购买相关软、硬件,设立、调配专业经营管理机构,大力发展电商业务。公司2007-2013 年的四期SAP 信息化建设, 直接投资已超8000 万元,为现阶段电商业务的快速发展奠定了坚实的基础。

建设以O2O 模式为核心的全渠道营销网络体系。公司设立了电商事业部门负责电商项目及客户关系管理(CRM)项目, 正在积极实施第一代电商系统向第二代基于Hybris 电商系统的快速迭代。公司线下门店全部为直营连锁药店、终端规模优势显著,确保了O2O 模式的稳定性、经营的安全性和快速迭代能力,在全渠道营销网络的建设中,公司将以线下直营连锁门店同步线上电商业务,倚靠直营连锁管理统一、易于标准化的特点,实现线上线下资源的互相促进。

盈利预测:我们维持对公司的盈利预测,预计2014-2016 年(全面摊薄后)EPS 分别为1.20 元、1.52 元、1.86 元,维持“买入”评级。

股价刺激因素:并购预期;O2O 业务和电商业务取得突破性进展。

风险因素:医药零售连锁业务跨区域拓展的经营风险;店面租金成本提高的风险;医药行业政策风险。