医药生物行业:一心堂

一心堂(002727)“买入”评级(2014-10-24 收盘价45.48 元)

核心推荐理由:电商业务发展规划彰显转型决心。

直营实体门店数量稳步扩张,线下终端规模优势显著。截至2014 年9 月底,公司共拥有直营连锁门店2480 家,其中云南1915 家、四川141 家、广西254 家、重庆38 家、山西42 家、贵州90 家,直营门店数量居国内首位。其中,乡镇门店390 家;医保门店1943 家,医保销售占药品零售比例为40.63%;拥有超过680 万的有效会员,会员销售占比为72.69%。

供应链管理水平确保公司高毛利。截至2014 年9 月底,公司与全国1354 家供货商进行合作,从生产企业直接进货的商品销售额已达60%,经营的厂商品牌共建品种1100 多种,从而保证了公司的高毛利率水平;今年1-9 月,公司零售业务毛利率达到了40.25%。

公告《电商业务发展规划》,公司信息化和电商业务总投资将超过2 亿元。公司同时公告了《电商业务发展规划》,未来两年计划投资1.2 亿元自有资金用于购买相关软、硬件,设立、调配专业经营管理机构,大力发展电商业务。公司2007-2013 年的四期SAP 信息化建设,直接投资已超8000 万元,为现阶段电商业务的快速发展奠定了坚实的基础。

O2O 业务和电商业务的进展顺利。目前公司官网已有近3000 个品种在售,另有三家店铺入驻了天猫医药馆。同时,公司在部分门店进行了O2O 业务实践,培养后台及门店人员学习和掌握O2O 线上线下(线上下单、线下取货)的营销思想。公司已经与全球知名电子商务信息解决方案提供商SAP Hybris,及全球知名电子商务信息咨询提供商Infosys Lodestone 合作,利用互联网技术对零售门店做进一步的经营升级。

建设以O2O 模式为核心的全渠道营销网络体系。公司设立了电商事业部门负责电商项目及客户关系管理(CRM)项目, 正在积极实施第一代电商系统向第二代基于Hybris 电商系统的快速迭代。公司线下门店全部为直营连锁药店,确保了O2O 模式的稳定性、经营的安全性和快速迭代能力,在全渠道营销网络的建设中,公司将以线下直营连锁门店同步线上电商业务,倚靠直营连锁管理统一、易于标准化的特点,实现线上线下资源的互相促进。

盈利预测:我们维持对公司的盈利预测,预计2014-2016 年(全面摊薄后)EPS 分别为1.20 元、1.52 元、1.86 元,维持“买入”评级。

股价刺激因素:并购预期;O2O 业务和电商业务取得突破性进展。

风险因素:医药零售连锁业务跨区域拓展的经营风险;店面租金成本提高的风险;医药行业政策风险。