禽业股大跌点评:事件冲击跌出买点,坚定买入禽业股

事件:今日(20140529)国内畜禽养殖股自4 月起出现全面大幅回调,其中益生跌9.19%、圣农跌8.58%、民和跌5%、牧原跌4%,新希望跌3%。

短期畜禽价格调整叠加H7N9 流感突发事件性冲击导致近期畜禽养殖股大幅调整。1、烟台地区出现2 例人感染H7N9 病例,其中患者为父子关系,因此二级市场和家禽产业都猜测H7N9 病毒具有突变为人际传播的可能性;2、近期畜禽产品价格也出现一定调整,其中毛鸡价格从前期4.6 元/斤跌至4.46 元/公斤,同时当前农忙开始,苗价由前期高点3.5 元/羽迅速下跌至1.8 元/羽;3、养殖股至今收益颇丰,短期部分投资者避险情绪增加,开始获利了结,其中首推益生、圣农至今涨幅达20-25%,以及牧原涨20%。

但是需要提醒投资者上述利空均属短期因素,而非决定禽链中期景气度变迁的核心变量。1、随着农贸市场等病毒集中爆发区域防控加强,2014 年以来H7N9 疫情基本处于散发状态,到现在为止患者仅有8 位左右,远低于去年同期100 多位。同时H7N9 疫情已被专家证明并非肉鸡养殖场直接传染,市场对于疫情趋于理性。据了解上述2 位患者可能为鸽子运输者,与肉鸡养殖无关。2、家禽价格波动剧烈,短期调整属于正常。

当前因天气炎热,农忙开始临近,肉鸡加速出栏增多,且养殖户补栏量减少,鸡苗需求减弱,局部苗价跌至1 元/羽;同时山东烟台新增一例H7N9 患者,加速了苗价下跌程度。综合来看,上述因素皆为短期利空,并非决定禽链景气度的核心变量,因此市场只应对其做短期修正,而非转变禽链整体投资逻辑和趋势。

而确定禽链反转机会的核心变量是供给端的剧烈收缩——祖代鸡引种量大幅下滑,因此反转逻辑不改。2014年Q1 引种量创5 年最低(18 万套),上半年约45 万套,自2013 年下半年祖代鸡引种量趋势向下;而需求同比恢复且库存正常,供需两旺致使禽链景气向上至少持续到2015 年上半年:(1)2013 年下半年起,祖代鸡引种量趋势向下,2014 年Q1 引种量创5 年最低(18 万套)。自2012 年下半年起,国内禽链经历一系列外在需求负面冲击(速生鸡、禽流感等),行业上下游的苗种和肉食行业亏损严重(2013 年全行业亏损1200 亿元),从而致使祖代苗种厂因现金流不止逐季出现引种下滑趋势。海关数据显示,国内2013 年祖代鸡上半年引种89 万套、下半年引种67 万套,2014 年Q1 引种18 万套,上半年预计为45 万套左右(同比下滑50%)。

(2)国内肉鸡需求自Q1 已经逐月恢复,Q1KFC、MC 单店销量正增长5-10%。从2014 年Q1 开始,从下游调研来看,经销商普遍认为疫情冲击基本消散,终端消费自3 月份开始有明显起色。而肉鸡快餐的连锁品牌Q1 单店正增长也是一个侧面印证,MC 单店增长6.6%,KFC 单店增长11%。同时行业库存消化完毕,基本处于正常偏低水平。当前来说,各大肉鸡屠宰价格厂库存基本处于正常偏低水平(20-30%),部分公司冻品的周转率也提升到5.5 次/月。

(3)再退一步说,如果H7N9 流感继续爆发,反而加剧产能去化,奠定后期高景气。当前禽链处于底部复苏阶段,如果流感出现再次爆发导致需求断崖下跌,从而引起行业进入亏损期,我们反而认为是利好中长期持续高景气度。因为当前禽链整体行业亏损严重,连益生、民和等大公司都出现明显的现金流压力,从而出现联盟限产等主动产能去化,那么若行业再次深度亏损,将有可能是压倒行业最后一根稻草,迫使中大型家禽企业破产退出,产能深度去化,从而引起后期大周期持续向上。

因此,我们继续推荐禽业股,事件性冲击反而跌出买点,建议投资者寻低买入!当前时点我们继续积极推荐高弹性益生股份、圣农发展、新希望、ST*民和等禽业股,以收获“戴维斯双升”。上述标的持有到2015年春节,至少有30-50%以上收益。

风险提示:若“H7N9”禽流感发生变异,使得在禽类之间或者人类之间出现快速传染可能,那么禽产品价格将持续因需求停滞而下降。