安汽车和汽车零部件行业-广汇汽车借壳上市点评:经销商龙头借力资本市场谋求更大发展

事项

:美罗药业(600297)披露重大资产置换方案,拟以除可供出售金融资产外全部资产负债与交易对方持有的广汇汽车100%股权进行置换,同时向交易对方发行股份购买差额部分,并向其他不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金。交易完成后,广汇汽车成为上市公司全资子公司,公司控股股东将变更为广汇集团。

平安观点:

广汇汽车作价235.78亿置入美罗药业,经销商龙头登陆A股市场。广汇汽车全部股权作价235.77亿元置入,美罗药业除可供出售金融资产外全部资产和负债作价7.49亿元置出;置入和置出资产差额228.28亿元将由美罗药业以7.56元/股价格向广汇汽车当前股东按各自享有的股权比例分别发行股份购买,合计发行股份约30.2亿股。同时,公司拟向不超过10名符合条件的特定对象以8.40元/股的价格发行股份,募集不超过60亿元配套资金,用于收购汇通信诚租赁有限公司16.67%股权及发展乘用车融资租赁业务。

交易完成后,广汇汽车将成为上市公司全资子公司,上市公司的主营业务将变更为乘用车经销服务以及乘用车融资租赁服务。考虑配套融资,广汇集团将持有上市公司32.72%的股权,成为上市公司的控股股东。

借壳上市将巩固广汇乘用车经销与汽车服务的国内领先地位。广汇汽车主要从事整车销售、乘用车融资租赁、维修养护、佣金代理服务(包括保险及融资代理、汽车延保代理及二手车交易代理服务)等汽车销售和全生命周期售后服务业务,是中国最大的乘用车经销与汽车服务集团及最大的乘用车融资租赁服务商。截至 2014年 6月 30日,广汇汽车已经建立了覆盖中国 23个省、直辖市及自治区共计 488家门店(包括402间 4S 店)的经销网络,其经销品牌已基本实现对中国乘用车市场主流品牌的全部覆盖,范围涵盖中高端共超过 50个乘用车品牌。2013年,广汇汽车实现销售收入840.6亿元,完成新车销售 54.6万辆,连续三年蝉联中国汽车经销商集团百强排行榜第一名。

广汇汽车竞争优势:领先的行业地位;网点布局优势;融资租赁优势;综合化服务能力优势。

广汇汽车借壳上市,将有望利用上市公司平台,进一步提升公司业务规模、盈利能力,巩固其在国内乘用车经销与汽车服务领域的领先地位。

配套募投项目将加强广汇对融资租赁业务的控制力,促进公司融资租赁业务的发展。本次交易配套资金扣除发行费用后,拟以不超过 21.82亿元用于收购同和云瑞持有的汇通信诚 16.67%的股权,拟以不超过 38.18亿元用于发展广汇汽车的乘用车融资租赁业务,以提高重组整合绩效。广汇汽车现在通过新疆龙泽和上海德新持有汇通信诚83.33%股权,募投项目实施后,广汇汽车将间接或直接持有汇通信诚100%股权,对融资租赁业务的控制力进一步加强,将更好地享有汇通信诚业务发展带来的整体收益,从而促进公司融资租赁业务的发展。

盈利预测与投资建议。我们看好广汇汽车在乘用车销售经销与汽车服务的行业领 先地位以及公司乘用车融资租赁业务的积极拓展。按资产置换及配套融资后总股本40.84亿计算,预计2014/2015/2016年EPS分别为0.46/0.52/0.63元,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示。部分城市限牌限购;汽车品牌销售管理政策变化。