汽车行业2014年04月月报:行业增长中短期依然存利好性因素

2014年3月,汽车产销形势较好,月度产销创新高。3月汽车产销分别完成220.17万辆和216.91万辆,比上月分别增长34.4%和35.8%,比上年同期分别增长5.6%和6.6%。一季度我国汽车产销分别完成589.17万辆和592.23万辆,比上年同期均增长9.2%,增速比上年同期分别下降3.6和4个百分点。

17家重点企业2014年前2月收入和利润增速分别为19.22%和37.37%。营业收入和利润总额比上年分别增长19.22%和37.37%。12家企业营业收入高于上年同期,5家企业营业收入低于上年同期。

板块指数今年以来和近一月的涨幅分别为3.34%和7.85%,好于市场总体的-2.21%和6.96%。我们认为一方面是行业销量继续保持相对较高的增速,另一方面,不少企业纷纷公布了2014年业绩增长的目标和预期,加之部分一季报的业绩预增,使得市场针对汽车行业的乐观预期一直存在。

基于2013年及2014年行业的赢利回报预期,板块估值依然合理。我们预计70家汽车上市公司2014年可实现净利润总和约为700亿元,归属于上市公司股东的权益也将达到约4500亿元,因此,以此计算的汽车板块基于2014年度业绩的PE、PB分别为13倍和1.8倍,相对上一月的10倍和1.5倍都有所提高。

维持对行业继续“看好”的评级。行业增长逻辑未变,但结构性增长特征明显。同时,我们认为3、4月份行业利好性因素依然存在。策略方面,汽车板块已从开始的个别低估值机会向整体性机会转变,而目前和未来,我们需要挖掘的是深度价值型的机会,即投资机会特征和逻辑应由低估、反转等向龙头和具有战略优势的公司转变。

风险提示:宏观经济的持续放缓影响行业拐点和复苏的幅度;相关抑制政策如出台会影响行业复苏进程。