宏观策略周报:新一轮国企改革扬风起

国企改革的进程与现状。这一轮国企改革始于十八届三中全会,在十八届三中全会公报中坚持和完善基本经济制度章节中提到国企改革的几个要点,这成为国企改革的大方向。后续国资委的改革也是按照这些方向进行的。三中全会后,国资委专门成立了全面深化改革领导小组,召开多次会议对国企改革问题进行研究。2014 年7 月推出央企四项改革方案试点,同时各地国资委也积极推出改革方案或试点。2015 年一季度市场普遍预期顶层设计方案也即将出台,国企改革进行如火如荼。

国有企业改革的原因。国企改革在近几年被频繁提起,也成为市场的焦点。我们认为国企改革的主要原因在于以下三点。首先是国企的低效率。

其次,当前的经济形势下,国企改革刻不容缓。从最新数据跟踪看,经济增长仍有可能进一步下滑。国企在这样的经济环境下经营日益困难,迫切需要改革。最后一点,与新政府上任有关。习李政府上台后努力推动系列改革,国企改革是其中重要的一个部分。前任领导人虽然也热衷改革,但是阻力较大,进展缓慢。本届政府通过反腐,树立威望,集中权力,有能力推动改革。

国企改革的核心框架是理顺两个关系。我认为这一轮的国企改革可以从两个方面去理解:一是正确处理政府与企业的关系,二是如何处理企业与市场的关系。处理政府与企业的关系主要体现为以下两点:将国资委的管理企业转为设立国资运营中心或国有投资公司管理资本为主;其二提高国企收益上缴比例。而处理企业与市场的关系则包括打破行业垄断,发展混合所有制破除国有股权比重过高局面,提高经营层面的市场化程度如建立职业经理人制度、股权激励等。

国企改革的明珠:发展混合所有制。发展混合所有制是这轮国企改革中非常重要的一环,主要是通过资本市场完成:国有控股企业整体上市之后,在二级市场买卖股权实现所有制多元化。通过资本市场完成的好处是能够合理为国有资产定价,防止国有资产贱卖,造成国家损失。国有控股企业的整体上市,被称为国有资产证券化;各地方政府国有资产上市的比例称为证券化率。当前很多省份提出自身的证券化率目标,如广东省2018 年证券化率目标为60%,湖北省2020 年证券化率目标定为50%。和当前平均约30%的证券化率水平相比,提升空间较大。