国祯环保一季报点评:业绩符合预期,成长在路上

事件:公司公告2015年一季度报告,一季度实现营业收入26146.28万元,同比增长36.11%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润929.05万元,同比略增2.79%,业绩基本符合预期。

点评

业绩符合预期,环境工程EPC业务收入保持快速增长,毛利率有一定的下降。公司一季度的收入主要集中在环境工程EPC业务,增长的主要原因为巢湖DBO项目收入增加影响,同时公司运营业务以及设备制造业务保持稳定。其中巢湖流域乡镇污水处理厂(含湿地)DBO及配套管网建设项目在积极推进。其中庐江县拟建乡镇污水处理厂12个,生态处理设施1个,设计处理总规模40,100立方米/日;肥东县拟建乡镇污水处理厂3个,小型污水处理设施5个,设计处理总规模6,200立方米/日。合同总金额59,075.47万元。截止2015年第一季度,确认收入9,319.61万元,该项目累计确认收入42,847.64万元,后续继续执行对2015年的业绩将产生积极的影响。目前公司凭借先进的技术、科学的管理和优质的服务,依托完整的污水处理产业链,在全国建立了稳固的客户基础,公司已在全国五大片区七个省份运营53座生活污水处理厂,运营经验丰富,未来公司的运营量将进一步增加,对公司目前的经营将产生持续的推动。从毛利率的情况来看,一季度毛利率为25.35%,较去年同期下降4.23个百分点,下滑的主要原因在于环境EPC工程业务的毛利率相对于运营业务更低,而一季度工程业务增长较快,占比提升较大,所以一定程度上拉低了毛利率,随着后续EPC订单的持续推进,毛利率仍将延续下滑的趋势。

销售费用率在提升,管理费用率和财务费用率有所下降。从一季度的费用来看,销售费用实现825万元,同比增长49.56%,销售费用率为3.16%,同比上升0.29个百分点。管理费用实现1742万元,同比增长16.29%,管理费用率同比下降1.13个百分点,费用的控制力度总体较好,财务费用率同比下降2.56个百分点,主要是利息支出减少所致。

经营性现金流压力较大,继续关注回款状况。一季度公司的经营性现金流量净流出1亿元,较去年同期净流出1.8亿元,主要是环保EPC工程业务增长较快所致。从应收账款的情况看,一季度应收账款为3.04亿元,较年初变化幅度不大,后续继续关注应收账款的回款情况。

维持“推荐”评级。我们维持15、16、17年EPS分别为0.9元、1.35元、1.92元,公司在中小城镇的污水处理细分领域市场上具备较强的竞争地位,同时有望不断向全国进行项目复制,未来的行业发展空间广阔,目前的市值仍然较小,具备较大的市值弹性,我们看好公司未来长期的发展前景,是值得跟踪的投资标的,继续维持推荐评级。

风险提示:订单进展慢于预期的风险,现金回流不达预期的风险,宏观经济下行的风险