伟星新材:依旧那么省心、安心、放心

收入增长9.03%,净利润增长22.83%,10转3派6(含税)。

14年伟星共实现营业收入23.54亿元,同比增长9.04%,实现利润总额4.55亿元,同比增长19.9%,实现归属母公司股东净利润3.88亿元,同比增长22.83%,EPS 为0.89元/股,基本符合预期,分红方案拟10转3派6(含税)。

主打产品PPR 管依旧是业绩看点,增速好,收入占比提升。

14年公司共销售塑料管11.92万吨,同比增长5.05%,各项产品PPR、PE、PB、HDPE 收入同比增速分别为17.82%、-6.46%、-6.9%、17.75%,占比分别为50.5%(+3.7%)、30.2%(-5.1%)、2.7%(-0.5%)、5%(+0.4%),毛利率分别为52.5%(+0.77%)、31.1%(+1.64%)、32.6%(-0.98%)、34.86%(+4.92%)。产品结构进一步优化,盈利能力提升是公司增利多于增收的主要原因,全年综合毛利率为41.06%,较去年提升1.94个百分点。

资债结构好,现金牛。

期末公司资产负债率17.28,虽然较去年同期约有近2个点的提升,但是仍处于较低水平,无带息负债,期末账面现金5.5亿元。全年实现收入23.54亿元,提供商品和劳务收到的现金为27.96亿元,全年经营活动净现金流5.13亿元,同增22.4%,规模超过净利润。

扁平化的渠道模式已让公司抗风险能力得到充分验证。

经过十多年的发展,公司在全国建立了高效的营销网络和服务体系,并形成了伟星特色的扁平化的营销模式。该营销模式也让公司有了具有较强的市场管控和执行能力,以及敏锐的市场洞察力及反应能力。14年面对房地产投资超预期的下滑,公司业绩超越行业同类公司,逆势实现增长,这是公司营销模式胜出的结果,也是该营销模式下公司抗风险能力的充分验证。随着该模式的进一步推广和深化,预计公司经营有望走出持续超越行业的独立行情。

省心安心放心、持续稳定增长可期,维持买入评级。

15年公司营业收入目标力争达到27.20亿元(15.7%),成本及费用力争控制在22.10亿元(15.1%),我们认为公司持续稳定增长可期。预计15-17年公司EPS分别为1.10/1.39/1.76元/股,对应PE 为21.1/16.7/13.2x,公司是能持续实现稳定增长的优质品种,我们自去年推荐以来一直强调股价表现有望像公司经营,包括像公司产品一样给投资者省心、安心、放心的感觉,维持“买入”评级。