罗莱家纺:主业增长稳健,介入智能家居生态

事项:公司公告了2014 年年报和2015 年一季报。2014 年实现主营业务收入27.61 亿元,同比增长9.4%;实现归属上市公司股东的净利润3.98 亿元,同比增长19.85%,对应EPS 为1.42 元。并拟每10 股资本公积转增15 股,派现金红利10 元。2015 年一季度实现主营业务收入7.05 亿元,同比增长7.32%;实现归属上市公司股东的净利润1.16 亿元,同比增长17.65%,对应EPS 为0.41 元。符合预期。

平安观点:

主业增长稳健,资产质量优良。在终端消费低迷的背景下公司取得了近10%的收入增速,说明公司积极调整政策见效,也印证了我们之前家纺进入小补库存周期的判断。2014 年44.86%的毛利率较2013 年有所提升,2015 年一季度47.78%的毛利率也较去年同期提升了2.2 个百分点。我们认为主要是由于公司线上占比不断提升的结果,我们预计2014 年线上业务占比在20-25%之间。2014 年21.83%、2015 年一季度21.51%的销售费用率稳中略降,体现出公司线上业务占比和精细化管理能力的提升。2014 年7.22%和2015 年一季度6.35%的管理费用率水平大致与前期相当。并且,从存货的情况来看,2014 年存货同比减少7.59%,2015 年一季度存货同比减少7.56%,说明公司供应链改善效果已现。2014 年经营活动净现金流入同比增长22.81%,公司资产质量良好。

多元化正式启动,介入智能家居生态圈。2013 年公司改善供应链和渠道结构后,2014 年继续积极布局和调整。2014 年底参股大朴网,提出“类宜家”模式,推行合伙人制度、类直营等,对于家纺主业的未来良性发展奠定了基础。

2015 年公司继续探索多元模式,3 月20 日在微信商城推出了首款智能家居产品——罗莱RsetOn 智能睡眠监测器,预示着公司有望从传统的家纺领域向智能家居、大健康管理领域进军。2015 年4 月16 日,公司公告与深圳和而泰智能控制有限公司签署战略合作协议,正式进军睡眠健康管理、智能家居领域。

通过智能传感技术、智能控制技术、移动云联技术、大数据与亐计算等技术,形成完整的智能卧室生态系统。我们认为未来公司仍将在这一方向进行延伸和布局,不断推出新品,利用大数据推动健康管理,满足用户睡眠深度需求。

业绩稳健增长,介入智能家居生态圈打造,维持“强烈推荐”评级。我们维持2015-2016 年EPS 分别为1.58 和1.82 元的盈利预测,对应动态PE 分别为32.9 和28.6 倍。由于公司已开始积极介入智能家居生态圈的打造,符合当前互联网+与传统产业融合的趋势,可给予高估值溢价,我们维持“强烈推荐”评级,给予6 个月目标价55 元。

风险提示:终端消费持续低迷,智能家居融合效果低于预期。