可转债专题研究:转债显赎回潮,把握大盘蓝筹转债个券机会

1、统计期的3月23日至4月21日沪深300指数上涨18.67%,相对而言,中信标普可转债指数上涨1.66%,可转债由于估值高企导致转债跑输正股。目前转债存量只有503.47亿,存量转债大幅度减少,而供给相对缺乏,凸显转债的稀缺。转债跟随正股波动而波动,截止4月21日,转债平均价格为168.98元,个券结构性分化突出。4月下旬和5月份,转债将迎来一波赎回潮,超过7只转债包括深圳燃气、歌华转债、冠城转债、恒丰转债、海运转债、齐翔转债、深机转债已经公告赎回日期,转债存量将减少60多亿,这些转债投资者可转股或卖出,不可长期持有,或对部分基本面好的转债转股后可持有正股,如歌华转债、冠城转债等。

2、转债股性增强,缺乏债性支持,受股票价格波动影响显着,转债市场平均转股溢价率为7.1%,转债估值相对3月中旬16.75%大幅度下降,所有转债都是价内,除次新转债外,大都与标的股票有较强联动性。转债估值得以逐步消化,转股溢价率从以往的13-16%下降到5-8%的水平,次新的电气转债转股溢价率从上市时的42.337%下降到目前的-2%。目前A股市场处于强势周期阶段,个股比较活跃,主题题材和蓝筹概念活跃,互联网、核电、房地产、改革及转型等政策预期升温,股市和债市行情的叠加使得可转债市场行情期待。积极把握大盘转债机会,逢调整增持主体题材转债,小盘转债可持有,但不可追高,次新转债估值高,需要正股上涨来消化转债的高估值,灵活调仓和择优配置,分享股市上涨带来的成果。目前转债价格平均高达168元,对高价转债没有必要恐高,正股是转债走势的基石,未来200元的转债也有望增多,把握市场热点类转债交易性机会,若正股涨停,可增持转债。

3、对于4月下旬以及5月转债市场,持谨慎乐观态度,转债可持有,国企改革、核电、一带一路等主题题材个券机会较大,从绝对价位看,转债价格在150元以下可以增持,博弈其正股上涨机会,而转债价格超过200元,可逢高减持,关注其触发强制赎回进程。建议可首选中大盘转债,如浙能、民生、电气等,逢低建仓,格力、洛阳钼业转债具备中期配置价值。转债估值相对前期已经有所压缩,高估值压力相对有所释放,关注赎回触发后的短期转股抛压的压力。关注地产类转债如格力、新兴行业通讯电子TMT板块转债(吉视、歌尔、通鼎),一带一路和核电概念转债(电气、浙能)以及估值有望修复银行转债(民生)。转债风险在于正股波动和赎回。

4、重点个券:浙能转债具有国企改革、资产注入、电力改革、核电概念,降息、降准有利于降低其财务费用,作为中盘转债,流动性佳,建议逢调整关注。上海电气公主要产品在国际市场上占有一定的市场份额,走向海外,受益于一带一路,在海外订单显着增加,新近新欧信德资源公司与上海电气集团签署了巴基斯坦1座塔尔煤田煤电一体化项目的合作协议。电气转债由于其有核电、国企改革、整体上市、一带一路概念等,正股上涨消化了转债高估值,转股溢价率变为负值,可积极关注。银行股估值有洼地效应,民生银行市盈率8倍左右,员工持股计划有利于增强公司核心竞争力,民生银行股票今年以来涨幅比较缓慢,存在补涨空间,民生转债转股溢价率低,等待估值修复机会,建议逢低中低仓位增持,埋伏等待。