峨眉山A2014年1季报点评:景区量价齐升带动一季度业绩同比增45%

事项:

公司公布2014年1季报:实现营收1.87亿元,同比增8.22%;实现营业利润1136万元,同比增44.74%;实现归母净利润989万元,同比增42.45%;EPS0.04元。

主要观点:

景区量价齐升带动公司一季度业绩同比大幅增长。公司一季度净利同比增速超过40%主要来源于两点:其一,一季度景区游客量相较2013年同期有所增加。仅2014年春节黄金周期间,峨眉山景区的游客接待量达17.9万人次,同比增45%;金顶索道和万年索道的游客量同比亦分别增51.5%和22%;其二,公司景区门票自2013年3月16日起上调,旺季(1.16~12.14)由150元/人次调整为185元/人次,淡季(12.15~1.15)由90元/人次调整为110元/人次,平均上调价格幅度约23%,带动公司业绩同比大幅增长。

期间费用控制良好。公司1季度销售期间费用率为23.57%,同比去年同期下滑2.9个百分点。其中,销售费用、管理费用和财务费用分别为1253/3029/126万元,同比分别增3.9%/降6.6%/降0.8%。除销售费用同比略有增长外,管理费用和财务费用同比均下滑,显示费用控制水平较去年同期有所提升。

峨眉雪芽和旅游文化中心募投项目值得期待。公司2013年底通过定向增发募集资金4.8亿元,其中对洪雅雪芽增资项目(1.8亿元)已经于2月底完成工商变更登记手续;另一旅游文化中心项目实施地点变更为报国寺片区,该位置位于峨眉山低山区,区位优势更明显,游客相对集中,更有利于项目的长期发展。

重点关注客流反弹和交通改善带给公司的机遇。2013年4月雅安地震对公司2季度经营造成了较大负面影响,公司2013年上半年客流同比下滑15%。我们预计公司景区二季度客流将在低基数基础上继续反弹。交通改善方面,已经开通的乐雅和乐自高速大大降低了附近省市至景区的距离和时间,即将开通的成绵乐高铁也将加大景区对游客的吸引力。

投资建议与盈利预测:维持盈利预测,预计公司2014年和2015年EPS分别为0.7和0.84元,对应的PE分别为25和21倍。短期关注公司旺季客流反弹和交通改善空间,长期关注演艺中心和峨眉雪芽等外延拓展项目,维持“买入”评级。

风险提示:突发事件和自然灾害影响,新项目进展低于预期;交通改善低于预期;宏观经济低迷影响需求;三公消费影响