央行抉择:人民币国际化还是贬值提振出口?

近期出口下降的主要原因是人民币汇率升值。3月份出口形势并不乐观,而出口的影响因素主要是两条,一个是海外经济的需求,另一个就是人民币汇率。从一季度的数据看,QE 以来欧元区经济正逐步改善而美国经济复苏力度不达预期。但是我国对欧美的出口均出现明显下降,这说明当前出口下降还是价格也就是人民币汇率的影响。近期人民币持续升值对我国出口形成负面影响,因为我国的贸易结构中以机电音像设备与纺织为主,二者占我国出口总额的50%以上。而纺织行业与大部分机电行业均是劳动力密集型行业,处于产业链的低端,利润微薄,受价格因素影响较大。人民币实际有效汇率近期持续升值削弱这些产品的竞争力,导致我国出口下降。当前我国正在推行人民币国际化战略,人民币兑美元相对稳定,但是美元走强使得人民币相对欧元与日元也走强,实际有效汇率持续上升。

稳增长、稳出口以及人民币国际化的矛盾。我国的出口对经济的促进作用非常明显,各行业平均30%依赖于出口,部分行业对出口的依赖度高达60%以上。当前经济下行压力加大,稳增长需要稳出口,如果稳出口,人民币持续升值显然是不利的。我们认为当前政府加大出口退税、采取一带一路战略、推进亚太自贸区建设等均是稳出口的努力。但是在汇率这一块,我国央行却努力维护人民币兑美元的稳定,这实际上推升了人民币实际汇率,对我国出口形成了负面的影响。

央行抉择:人民币国际化还是贬值提振出口?人民币国际化是当前系列改革中重要的一环,在当前出口形势恶化的情况下央行不得不考虑维持人民币兑美元汇率稳定的负面效应。但是我们认为未来央行仍然可能继续维持人民币兑美元相对稳定。因为通过人民币的贬值不一定能够使我国的出口好转,当前国家层面更多考虑的是转型与升级,试图通过贬值拉动出口与当前改革思路相背离。当前人民币国际化战略志在倒逼国内的改革,人民币贬值的政策似乎在表态允许我国出口商品继续依赖于价格优势取胜。在出口结构中,高新技术产品仍然增长,其并未受到人民币升值的冲击,表明转型升级对于出口的提升是更为治本之策。