银行业:下调法定准备金率短期利好银行

我们预测此轮下调法定准备金率将释放流动性约1.3-1.4万亿人民币。央行下调准备率部分原因是地方政府债的发行,我们预计银行将增加同业贷款和债券的头寸。但是考虑到贷款需求疲软和资产质量风险,我们认为银行的贷款规模不会大幅扩张。整体来看,此轮下调准备金率将提高货币乘数。我们维持2015年M2增长12%的预测并预计今年银行总资产将增长10%。

1)此次下调法定准备金率将提升银行盈利。我们预测2015年银行板块的净利润将因此提高0.86-1.4%。如果80%的新增流动性被用于购买地方政府债,其余部分用于发展银行间业务,那么2015年银行净利润将提高1%。

个股方面,徽商银行(3698.HK/港币3.81,持有)、宁波银行(002142.CH/人民币19.07,持有)、平安银行(000001.CH/人民币16.30,持有)和中信银行(601998.CH/人民币7.93;0998.HK/港币6.90,持有)将更受益于准备金率的下调,因为其生息资产收益率较高、存款占比较大。我们认为鉴于农村地区业务占比较大,农业银行(601288.CH/人民币3.95,谨慎买入;1288.HK/港币4.37,持有)也更受益于此次的准备金率下调。

2)我们维持先前的观点:“银行股将受益于货币政策进一步宽松的预期”(详情请参见4月1日出版的报告),下调法定准备金率将在短期内支持银行股股价。但考虑到以下几方面原因,我们对这一反弹能否持续有所怀疑:--进一步放宽货币政策或许对银行的盈利不利。例如下调准备金率,下调银行利率等;--政府对银行支持经济增长的态度将导致银行服务收入下跌;--资产质量风险上升以及2015年2季度净利润增速可能为负。

整体来看,我们对银行板块持中立评级。