食品饮料行业动态跟踪报告:与其纠结于多空博弈,不如享受食品饮料确定的补涨

投资要点

食品饮料板块存在补涨机会,特别是涨幅相对较低的白酒板块和食品龙头,上周四的大涨仅是开始。4月13-17日,食品饮料涨3.4%,虽然跑输沪深300指数的7.1%,但有两个数据颇具正能量:(1)一线白酒大涨12.6%领涨,价值洼地补涨动力尽显。(2)4月16日,食品饮料板块单日上涨5.3%,领涨市场,白酒板块上涨9%,茅台涨停。

无论牛熊,食品饮料未来6个月均有上涨机会。(1)如果牛市继续,指数一路向上,从板块轮动的角度,食品饮料有补涨机会。食品饮料作为传统行业,由于一直不在市场风口上,2014-2015年板块股价表现总体较差,已经连续两年在23个申万一级子行业中排名倒数第4。2015年板块涨幅也远落后于同为大消费的纺织服装、商贸、医药生物、农业等板块。从板块轮动的角度,我们认为业绩成长确定的食品饮料行业存在补涨机会。(2)若指数掉头向下,则机构配置比例低、防御性特征明显的食品饮料有望成为机构抱团的对象。食品饮料作为防御性板块,可能成为资金抱团取暖的标的。机构配置比例当前也处于低位,4Q14末基金中食品饮料的配置比例仅为4.2%,远低于历史平均水平,而根据我们近期机构路演情况,现阶段食品饮料的配置比例可能更低。根据我们研究,牛市中后期食品饮料跑赢市场概率很高,故正值市场分歧上升之时,加仓食品饮料绝对龙头或是博弈最佳策略。

基本面持续改善的白酒有望补涨。2015年白酒板块仅上涨21%,在食品饮料各个子板块中涨幅最低。1季度草根调研数据支持白酒行业复苏的判断,估计民间消费推动茅台为代表的高端酒春节期间终端消费可实现20%的增长,节后虽然增速下行,但预计2Q15-4Q15保持10%的增长问题不大。估计非一线白酒1季度总体也可实现5-10%的增长,且部分企业利润改善幅度较大,如水井坊、酒鬼酒等。从统计局数据来看,2015年1-2月利润增速与收入基本同步,显示行业乱战的竞争格局有所缓和。个股方面重点看好五粮液、贵州茅台,改善型机会关注山西汾酒、泸州老窖、水井坊。根据现阶段市场估值水平,我们判断未来6个月五粮液、贵州茅台2015年PE 均有望向上修复至25倍,上涨空间50-60%,其它白酒估值中枢总体也有望上移。

基本面优秀、估值便宜的食品龙头存在补涨机会,重点看好伊利股份。2015年伊利股份涨幅仅为24%,我们判断公司15年主要业务市场份额将继续稳定增长,常温酸奶表现将超预期,与金典、低温酸奶等助推15年营收、净利双位数增长。根据现阶段市场估值水平,未来6个月伊利股份2015年PE 有望向上修复至30-35倍,上涨50%以上。另外,涨幅较低的光明乲业、双汇发展、青岛啤酒也存在补涨机会。 n 50%级别上涨在6个月内兑现的可能性很高。催化剂来自于:1.即将到来的一季报净利双位数增长会惊醒投资人,虽商业模式传统陈旧,食品饮料绝对龙头仍是经济体系中最有效率的赚钱模式之一,且强者恒强的行业竞争规律提供的稳定性和持续成长性值得信赖。一季报关注三类机会:(1)成长确定性相对较强品种,业绩预期兑现后有望迎来估值提升的机会,包括贵州茅台、伊利股份、海天味业等;(2)业绩可能高增长带来的交易性机会,包括光明乲业、泸州老窖、水井坊、黑芝麻等;(3)业绩将印证向上拐点判断的品种,包括五粮液、安琪酵母等。2.热点持续扩散。2015年食品饮料板块中涨幅相对较好的品种,往往与现阶段的几个市场热点有关联,包括互联网+(海欣食品、汤臣倍健、青青稞酒等)、国企改革(燕京啤酒、古越龙山等)、产品创新(百润股份、三全食品等)、并购整合(调味品等)。由于上述几个热点也是食品饮料未来持续成长的重要方向,我们判断接下来这些热点有望向尚未涉及的上市公司扩散,带动这些公司补涨。

风险提示。白酒行业复苏情况低于预期。