央行2015年第二次降准点评:大力度降准有助于开启银行股补涨序幕

4月19日晚间,央行宣布2015年度第二次降低准备金率,与第一次降低准备金率相同,依旧是全面降低准备金率和定向降低准备金率配合使用,宣布从2015年4月20日起下调金融机构人民币存款准备金率1个百分点。同时依旧对某些特定金融机构叠加定向降准。

截止2015年3月底,金融机构人民币存款规模125万亿元,全面降低存款准备金1个百分点,大约释放资金1.25万亿元;再叠加定向降准,预计此次全面降准+定向降准大约释放资金规模在1.5-2万亿元左右。此次全面降准+定向降准出台的背景为宏观经济依旧疲弱和宽松货币政策效果低于预期,2015年第一季度GDP增长7%,符合市场预期。但环比折年率仅有5.3%,为有记录以来最低值,经济增长动力不足。2015年3月经济数据大幅差于预期。工业增加值实际同比5.6%,较1-2月回落1.2个百分点,一季度,规模以上工业增加值同比增长6.4%。该增速为09年5月以来新低。

3月份整体消息面除了宽松货币政策持续以外,地方债务平台置换、券商牌照改革等均有利于银行业整体的估值修复,再加上4月份的再次超越市场力度的全面降准和定向降准齐发,以及后续可能的降息,3-4月份银行股可谓利好政策齐发,从估值水平看,上市银行目前交易于7.99倍市盈率和1.39倍市净率(2014年静态),考虑2015年动态市净率下降到1.30倍左右,从股价涨幅看,2015年年初至今,中信银行指数上涨14.19%,同期沪深300指数上涨30.07%,银行指数严重弱于大盘,因为我们认为在二季度,银行板块依旧存在估值修复空间。而此次降准的力度部分超出市场预期,因此将有助于银行股开启进一步补涨序幕。

目前银行股主要的投资风险在于宏观经济数据不及预期、资产质量波动以及监管政策超出我们预期的风险。