登海种业2014年年报点评:公司业绩略低于期,但是依然维持稳定增长

投资要点:

业绩略低于预期,但是依然稳定增长。报告期,公司全年实现营业总收入148,008.15万元,同比下降1.68%;归属于上市公司股东的净利润38,037.17万元,同比增长12.64%。公司收入主要来源于杂交玉米、蔬菜、小麦、花卉等农作物种子的销售收入。公司杂交玉米种销售是公司的主营业务,其销售收入占营业总收入的95.61%。预计公司玉米销售增长下滑主要和先玉335销售下滑有关。下滑的原因和市场套牌现象以及该品种自身周期有关。总体来看,2014年,全国玉米制种面积虽有所降低,但种子行业库存压力依然巨大,市场竞争加剧、行业赢利能力持续下滑。公司业绩略低于预期,但是依然维持稳定增长,显示出龙头优势。

登海先锋销售放缓。先玉335是公司2004年开始推向市场的主导品种,经过多年的迅速发展,目前处于成熟期,先锋种业由于受国内种子积压严重和市场中大量套牌侵权、散籽直销、假冒先玉335低价倾销冲击,销售未达预期。经过多年的迅速发展,将逐步进入衰退期,预期近两年仍能维持10%左右的稳定增长.

母公司主导品种登海605持续放量。由于登海母公司主导研发和推广的品种为登海605,该品种高产、抗倒伏,抗病和广适性好,推广以来,表现良好,面积增长迅速,该品种是继公司先玉335后的又一明星品种,也可以逐步弥补先玉335逐步进入衰退期后留下的市场空白,是公司业绩主要贡献点。

公司新品种继续创高产纪录,储备品种丰富。新品种“登海618”,在山东莱州亩产达1151.65公斤,创造了全国百亩方夏玉米高产新纪录;“登海661”,在山东莱州亩产达1335.81公斤,刷新了全国十亩方夏玉米高产新纪录;“登海618”,在新疆奇台亩产达1224.00公斤,创造了全国千亩方春玉米高产新纪录;“登海605”,在山东齐河亩产达876.60公斤,创造了全国万亩方夏玉米高产新纪录。

报告期内,公司申请植物新品种权5项,获得植物新品种权18项,创公司有史以来最高纪录。截至2014年12月底,共申请品种权131项,获得品种权100项;申请专利17项,获得专利17项,其中发明专利9项。

投资建议:长期看好,维持“推荐”评级。预计公司2015、2016年EPS分别为1.3元和1.6元,对应PE分别为35倍和29倍,维持“推荐”评级。