天康生物:疫苗业务稳步扩张,预计15年业绩增长加速

事件:公司发布2014年年报。报告期内实现收入40.15亿元,同比增长7.78%,归属于上市公司股东净利润2.08亿元,同比增长22.28%,EPS为0.48元。

业绩符合预期,疫苗业务稳步扩张.

2014年公司制药业务实现销售收入7.4亿元,较2013年增加2亿元,增长36.64%,主要原因为部分省份发生疫情带动销售。

饲料销量约89万吨,收入约29亿,同增长5.8%。其中,西北区饲料业务实现销售57.2万吨,较2013年增加8万吨,增长16.2%。

植物蛋白及油脂业务销量约21万吨,收入3.59亿,同比下降20.52%,主要由于国内大豆压榨产能过剩,加之去年年底进口超量,油脂产品大幅跌价,国内压榨行业开工率低,行业整体处于低谷。

疫苗储备充足,将陆续上市.

疫苗方面,公司后备储备充足:1)已完成新兽药注册申报并顺利通过初审,预计2015年5月-7月取得新兽药证书及生产批准文号有:禽流重组感病毒H5亚型二价灭活疫苗(细胞源)、猪瘟病毒E2重组杆状病毒灭活疫苗、猪口蹄疫O型三组分合成肽疫苗。2)正在临床试验:猪圆环病毒2型重组杆状病毒亚单位灭活疫苗、猪支原体肺炎灭活疫苗(CJ株)、口蹄疫O型、亚洲I型二价合成肽疫苗、口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗。我们预计今年疫苗收入将增长20%以上。

养殖迎行业周期拐点。公司发行股份吸收合并新疆天康控股(集团).

有限公司已获得中国证监会核准。整体上市后,预计公司2015年出栏肥猪35万头,从猪周期来看,我们预计2015年生猪迎行业周期拐点:猪肉价格预计将在4、5月份重新进入上升通道,7月份之后加速上涨概率较大。公司养殖板块业绩将同比大幅增长,假设头均盈利达到250元/头,养殖业务将贡献业绩约8750万元。

盈利预测和投资建议.

我们预计净利润为2.7/3.4亿元,同比增30%/25%;EPS为0.63/0.79,给予“买入-A”投资评级。

风险提示:行业反转不达预期;销量不达预期。