瀚蓝环境:携手复星临拐点,估值洼地待修复

创冠项目陆续投运,为公司带来稳定业绩增长.

公司2014年底完成增发及并购创冠中国,垃圾焚烧发电视模从3000吨/日增加到14350吨/日,位于行业前列,同时固废处理业务开始从佛山南海走向全国,成为全国型固废处理服务商。目前创冠黄石、安溪二期、惠安、大连项目均进展顺利,贵阳项目略受当地情况影响进度稍慢,按照创冠中国的业绩承诺为2014-2016年盈利不低于6844万元、10505万元和16380万元,且对赌利润中不含工程利润。预计未来随着工程进度推进,创冠能够完成对赌,给公司提供稳定业绩增长。

拐点1:携手复星,进军大固废,外延扩张有望加速.

2015年4月9日,瀚蓝环境与复星集团在南海固废处理环保产业园举行签约仪式,合资成立上海复蓝环保投资管理有限公司,双份分别占70%、30%股权。合资公司定位主要为上市公司大固废项目拓展孵化器,同时也将复星的各地资源和公司项目运营能力结合起来,全国项目获取能力增强。

拐点2:公司为南海唯一环保水务上市平台,新增项目有望获益.

按照佛山市水务“十二五”规划,南海区2015年仍有10亿水务项目投资规划。公司作为南海区唯一环保水务上市平台,大概率能从未来新增的污水和供水项目中获益。

拐点3:今年静脉产业园模式有望从南海复制到创冠全国项目.

公司建成运营的南海固废处理环保产业园,是国内少数形成生活垃圾收运、垃圾处理、污泥处理、渗滤液及灰渣处理完整产业链的静脉产业园之一,同时从运营效率和质量来看,全国位列前三。无论从项目建设水平,还是从软件系统智能化管理水平,以及项目运营经验上来讲都位于全国前列。去年完成创冠项目收购后,随着两公司的逐渐融合,今年“南海模式”有望逐渐推广到其他创冠现有项目。

结论:环保行业中估值洼地,公司临经营拐点,“买入”评级.

预计公司15-16年EPS分别为0.58元、0.78元,PE为35倍、26倍,在环保板块中明显偏低,公司经营稳健、现金流丰富,同时面临对外拓张拐点,给予“买入”评级。