地尔汉宇:A股智能马桶唯一标的,千亿市场值得期待

排水泵龙头,盈利能力极强:公司是中国排名第一、世界排名第二的洗衣机、洗碗机用排水泵供应商,2014年产销量约占全球市场份额的25%左右。公司产品具有较高的专利和技术门槛,毛利率远超行业平均水平。铝制产品排水泵在公司整体产品中的占比约65%,“铝代铜”的应用将进一步提升公司盈利能力。此外,循环洗涤泵业务将成为公司新的增长引擎。

A股智能马桶唯一标的,潜在千亿级市场空间:1)两会期间引爆的游客赴日购买智能马桶话题形成了眼球效应,对比日本和欧美国家的高普及率,我国智能马桶普及率仅为1%,巨大的家庭数量提供了潜在的千亿级待开掘市场;2)我国智能马桶市场集中度低,尚无绝对领军企业,随着收入提高、生活习惯和消费意愿转变,未来将保持15%左右的增速;3)公司深耕水疗马桶领域多年,拥有雄厚的技术和专利积累;公司产品洁肠水疗仪 (水疗马桶)是智能座便器与肠道水疗仪的结合,跨界医疗器械领域,具有差异化竞争优势及先发优势。

机器人业务已在布局,将打开新成长空间:2014年公司收购同川科技60%股权,正式进军机器人领域。我国机器人市场高速发展,国产厂商市场份额低,提升空间巨大。公司主攻冲压机器人,掌握运动控制系统和伺服电机制造核心技术,四轴工业机器人已批量推出,未来将持续研制SCARA 机器人、六轴机器人等新产品,市场前景光明。

投资建议:我们预计2015-2017年公司营业收入将达8.64、10.62、13.90亿元;净利润将达1.80、2.22、2.99亿元,净利润增速分别为37.3%、23.3%和34.5%; EPS 将达1.34、1.66、2.23元。公司配件业务发展良好,智能马桶及机器人业务将为打开新成长空间,参考同类公司估值,且考虑公司的较强稀缺性,我们给予公司2015年60xPE,对应股价为80.4元。我们给予公司买入-A 投资评级。

风险提示:汇率波动风险,水洗机推进不达预期风险。