劲嘉股份:主业增长稳健,布局健康及互联网等新领域

业绩符合预期:公司14年营业收入23.23亿元,同比增长8.74%,净利润5.78亿元,同比增长21.3%,EPS0.89元,拟10转6送4派1.5元(含税);同时公司预计15年1季度净利润2.32亿元-2.7亿元,同比增长20%-40%。

毛利率提升&费用控制带动利润高增长,盈利质量好:公司收购中丰田子公司后,加大内部原料一体化采购,综合毛利率提升1.56个百分点,达41.47%,导致公司净利润增速远高于收入端。2014年公司期间费用率降低0.33个百分点,至17.06%。受益销售增长,回款及时,公司经营活动现金流净额增长44.1%,是净利润的1.24倍,盈利质量较好。

并表因素&大包装战略落地,15年业绩增长有望加速:公司预告一季度增长20%-40%,除了销售增长拉动外,厂房及建筑物处置也贡献一定收益。公司前期公告收购江苏顺泰51%股权及贵州瑞源60%股权,预计将于二季度并表,加上大包装战略逐步落地,我们预计公司15年业绩增长有望加速。电子及食盐包装市场的打开对公司而言是里程碑式事件,其市场更大,成长性也好于烟标业务,有助公司打开了成长空间。

健康烟具扬帆起航,布局大健康等新兴领域:4月9日,公司成功举办健康烟具发布会,健康烟具是公司自主研发,具有知识产权的专利产品。其在不改变烟民吸烟习惯的同时,有效减少传统烟草危害,并可控制烟雾,减少二手烟危害。与电子烟所遇到的政策性障碍不同,健康烟具与传统卷烟结合,不少地方中烟已表达较强的合作意向,预计三季度将通过烟草系统及社会化渠道开始销售。健康烟具具有智能控制、数据监测等功能,可以实现对烟民吸烟量、吸烟习惯等数据收集,并通过APP上传至公司云平台,打造国内独有的烟民健康管理服务系统。依托烟民大数据,未来公司可能逐步涉足精确营销、健康医疗等新业务。

盈利预测及投资建议:预计公司15-17年收入增速26.8%、23.0%、16.2%;净利润增速38.2%、31.1%、25.0%,EPS分别为1.22元、1.60元、2.00元,维持“买入-A”评级,上调目标价至35元,对应15年EPS的28.7xPE。

风险提示:智能烟具新产品的市场接受需要过程。