中炬高新14年报点评:调味品业务依然强劲

able_Summary] 收入和净利润 同比增长14.0%和34.7%,拟每10股派发现金红利1.1元(含税)。2014年实现营业收入26.42亿元,同比增长13.96%; 归母净利润2.87亿元,同比增长34.74%; EPS 为0.36元。综合毛利率为34.4%,同比提高3.2个百分点,期间费率20.9%,同比提高2.7个百分点。净利率为11.1%,同比提高1.2个百分点。

调味品继续保持了良好的增长势头,房地产业务存在不确定性。14年调味品业务营业收入23.2亿元,同比增长17.3%,阳西基地一期6月份投产,贡献收入2.16亿元。由于原材料成本的下降以及高端产品占比提升,阳西基地及意在精细化管理生产的厨邦智造等工作有序推进,公司毛利率提高3.74个百分点至34.8%。调味品主要市场南部区域收入下滑,同比下降5.7%,东部、中西部和北部区域增速较快,公司区域扩张取得成效。房地产及中炬精工分别实现营业收入5300万元和7100万元,同比增长-76.2%和1.1%,由于中山市总体规划面临完善调整,公司地产项目后续规划和开发需在有关规划落实后再行启动。

公司规划2017年调味品业务实现收入37-40亿元。未来三年阳西项目持续接力,阳西基地项目2012年开始建设,计划分三期用6年时间建设,达产后产能将提升180%至73万吨。根据公司15-17年规划,公司将实现“从调味品王国到绿格子军团食品王国”的战略大跨越。未来三年,公司将以酱油、鸡粉(鸡精)为第一、第二品类,同时推出佐餐酱等高端新品以及适宜线上销售的新产品, 并延伸至水产罐头、有机米粮等厨房食品。

盈利预测及投资评级。2015年-2017年的每股收益为0.43元、0.52元和0.61元。公司主营调味品业务成长可期,维持“增持”评级。

风险提示:产品扩产和销售进度未达预期;非主营亏损加大。