银行行业周报:员工持股再添一家,重申看好板块相对收益

板块上周走势回顾。过去一周A股银行板块上涨9%,同期沪深300指数上涨4%,A股银行板块跑赢沪深300指数5个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名1/29。16家A股上市银行中股价表现较好的是平安银行(+25%)、光大银行(+11%)和华夏银行(+10%),表现稍逊的是工商银行(+5%)、中国银行(+4%)和农业银行(+4%)。14家H股上市银行表现较好的是光大银行(+18%)、中信银行(+16%)和重庆银行(+13%),表现稍逊的是哈尔滨银行(+5%)、徽商银行(+4%)和盛京银行(+3%)。

上周重要事件回顾及展望。回顾:1)央行一季度通过MLF累计投放基础货币3700亿元,余额为10145亿元。一季度累计开展SLF3347亿元,余额1700亿元;2)央行7天逆回购利率再降10bps至3.45%;3)国务院批准三家政策性银行改革方案,要求分别建立和强化资本约束机制;4)公司层面,招商银行发布定向增发方案来实施员工持股计划,第一期共增发60亿元,覆盖8500名核心员工,定增价13.8元,招行股票将于4月13日复牌;宁波银行获准发行100亿专项金融债券,专项用于小微贷款。展望:本周一(4月13日)央行公布3月份金融数据;周四(4月16日)华夏银行公布2014年年报。本周四上证50和中证500股指期货合约将于本周四(4月16日)上市交易。

资金价格——上一周美元兑人民币汇率贬值0.01至6.21,升水从之前一周的11.4%升至12.3%。上周央行通过公开市场操作净回笼基础货币150亿元。其中两次7天逆回购操作投放350亿,利率再降10bps至3.45%,逆回购到期回笼500亿。本周将有350亿逆回购到期。上周银行间市场主要利率继续下降,拆借利率隔夜/7天/14天分别下降40bps/34bps/36bps至2.53%/3.36%/3.68%。债券利率走势出现一定分化,1年期国债收益率下降2bps至3.16%,10年期国债收益率上升12bps至3.69%。长三角票据贴现利率年化后下降22bps至4.92%。

理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品963款,到期927款,净发行36款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比28%,平均发行期限3.9个月,平均发行利率5.35%(较之前一周下降2bps)。上周互联网理财产品7天年化收益率整体下降20bps至4.39%。

信托市场——据用益信托工作室的统计,4月份截至上周集合信托共成立111只,成立规模82.5亿元,集合信托平均期限1.6年,平均预期收益率为9.29%(较3月份下降2bps)。

债券融资市场——根据WIND不完全统计,4月截至上周末非金融企业债券净融资规模110亿元,其中发行规模1435亿元,到期规模1325亿元。3月份非金融企业债券净融资规模1013亿元。

投资建议:继民生银行之后,上周五招行也推出员工持股计划,预计部分股份制银行(浦发、兴业、华夏)将很快跟进。员工持股加快实施将利好银行板块,如果采取二级市场购买股票的方式将尤其利好自由流通市值小的银行(如大行中的建行)。我们在4月月报及近期周报中反复强调2季度将是银行相对收益表现的重要窗口,目前指数已经站上4000点,虽然银行板块在上周领涨,但板块目前也仅仅达到年初高点,15年以来仍然跑输沪深300指数16个百分点,估值仅1.1倍PB,是目前唯一的估值洼地所在。我们重申对银行股二季度的乐观:进入2季度,经济底部预期正在形成,4月份可能的降准等货币政策以及公开市场操作必将引导实际利率继续下行。银行年报及季报公布完毕进入数据真空,银行资产质量压力无法证伪,转而其高股息填权收益将带来吸引力。2季度催化因子包括:1)地方债务置换额度继续扩大;2)银监会将在近期批复混业+分拆持牌经营的试点机构名单;3)更多银行跟进推出员工持股计划;4)上证50和中证500期货推出会短期带来市场的风栺变化和波动加剧。除我们无法覆盖的平安以外,我们推荐关注:①兴业(混业/跨界经营龙头标的)②浦发(低估值/高股息率)③南京(债务置换压力减弱)。招行周一复牌后,预计股价将有15%-20%的相对涨幅空间。

风险提示:经济复苏低于预期。