非银行金融行业事件点评:优先股推出提振券商投行发展

事件:

上周五(3月21日),券商板块受优先股政策推出的利好消息大涨,券商主题行业指数上涨4.65%,在涨幅榜中位列第一。

观点:

1.优先股的推出,最直接利好券商投行业务结构的改善

从证券业协会公布的数据来看,自12以年,券商投行收入呈下降的态势,从我们统计的数据来看,在手续费与佣金收入中,券商证券承销、保荐业务净收入自11年就出现了大幅的下滑,11年同比下降幅度在20%以上,12年同比下降11%。13年,由于IPO首发的暂停,券商投行业绩继续下滑。总的来说,券商投行业务收入结构较不平衡,过度的依赖于IPO首发。优先股的提出,即是丰富了券商投行业务,有助于改善券商投行的收入结构。从国外成熟市场的数据来看,每年市场的优先股发行量占比市场发行总量的在20%左右,同时费率较普通股少1.5%左右,利润空间较大。从我国IPO首发的历史数据来看,我国券商投行IPO费用率较高,公司融资需求较强。我们依据我国06年至12年的A股市场首发融资情况,预测在较为活跃的股权融资的市场,优先股发行量可达到350亿元左右,为投行贡献业务收入达10亿元左右,提升投行业务收入6%左右。

2.优先股的推出一定程度的稳定券商经纪业务收入,同时,利于金融资产管理的产品端的创新

优先股的推出,也对于提升市场活跃度有刺激利好作用,交易量的上升对于稳定券商经纪业务收入有一定的利好作用。同时,优先股收益较为稳定,可以作为投资产品的一部分进行设计,对于资管行业整体产品创新有促进作用,即对于券商的资管业绩提升有长期的利好作用。

结论:

由于从上证50成分股作为尝试,从券商融资提升竞争力的角度来看,成分券商先发优势较大,同时,投行品牌度较高,实力较强的券商更为受益,我们看好:中信证券、招商证券、海通证券、方正证券和西南证券。