唐人神:15年高增长确定,长期依旧看好

报告摘要:

公司发布公告,14年营业收入100.69亿元,同比增长41.41%,归属于母公司净利润0.81亿元,同比下降36.10%;基本每股收益0.19元,加权平均净资产收益率4.59%;每10股派发1.30元(含税)。

14年业绩下滑原因:1、肉类食品消费需求下降,养殖产能相对过剩,农牧行业受市场低迷影响;2、公司错误判断猪肉行情,将仔猪育肥出售以期减少亏损,但事与愿违下半年猪价持续低迷,我们预计公司生猪养殖业务亏损超过5000万;3、调整肉制品销售结构,收入下降约30%,亏损接近1000万元。

虽然14年业绩下滑,但是也应看到积极一面:公司联合正大畜牧、温氏集团、雏鹰农牧和美国华特希尔设立联合定向专业育种联盟,力图占领行业制高点;探索建立猪场入股发展模式、养猪三法宝服务站、终端价值承诺等放大产业链互动营销优势;充分整合山东市场,和美集团作为桥头堡,将共享猪料禽料渠道。

饲料销售和毛利率稳步增长,15年业绩高增长确定。14年和美并表,公司禽料占比提升,但饲料毛利率仍保持增长,毛利率从13年的8.60%提升到14年的9.12%,随着公司产品结构的调整,我们预计15年饲料毛利率还将进一步获得提升。此外,我们预计生猪行情将回暖,公司生猪业务未来也将恢复盈利。

盈利预测与投资建议:我们预计15-17年实现销售收入111.59亿元、129.95亿元和149.96亿元,同比增长10.82%、16.45%和15.39%;归属母公司净利润1.61亿元、2.16亿元和3.66亿元,同比增长102.16%、33.93%和69.73%,EPS分别为0.38元、0.51元和0.87元。虽然公司15年高增长确定,但短期股价涨幅巨大,注意回调风险。

风险提示:动物疫情;原材料价格上涨致使毛利率下降。