海螺水泥:善战者海螺也,因其势而利导之

海螺水泥是我国水泥行业龙头,全国布局。产销地主要位于华东、中南和东南。拥有134 条熟料生产线,熟料产能1.98 亿吨,水泥产能2.6 亿吨。预计2014 年新增熟料产能1900 万吨,新增水泥产能3000 万吨。

华东、中南和东南景气向上,西南盈利回升,业绩受益程度高.

华东区域2009 年至今复合增速5%,2013 年后冲击动能低于3%,预计产能利用率将持续提高;中南区域2013 和2014 年冲击动能降至3%和1%,产能利用率2012 年触底,近两年缓慢提高,会受益于长江航道与华东联动,景气度提升;东南区域2013 和2014 年冲击动能显著下降至4%和3%,产能利用率2012-2013 年间触底,2014 年有所提升,后期景气有赖于房地产;西南区域景气度底部企稳反弹,盈利能力回升。四大区域景气上行,海螺业绩将显著受益。

“T 型+并购+海外拓展”三大战略共轴驱动公司业绩增长.

海螺水泥具有战略优先优势:深谙经济周期和政策变动,进行富有前瞻性的“T”型战略布局,分享区域经济成长收益;国内并购战略加码,重点并购中小型水泥企业,目标为全国总产能的15%,助力区域扩展;海外战略稳步推进,构成公司新业绩增长极:南加海螺预计2014 年底建成投产,一期熟料产能约100 万吨,缅甸项目取得实质性进展,BOT 项目前期工作完成,印尼、缅甸、越南长期熟料产能规划约2000 万吨。

具备强有力管理和内部控制能力,成本领先优势明显.

u 海螺拥有最优的成本控制能力:其“T”型战略助力降低运输成本、扩大销售区域;统一采购煤炭,发挥集团优势,降低采购成本;余热发电装机容量居全球之首,节约电力成本;大型熟料生产线又能发挥规模效应。全行业领先的成本优势使得海螺在行业景气触底反弹时将最大能力的赚取单位产品的盈利能力,保证业绩增长。

u盈利预测与投资建议.

u 投资者关于公司成长空间的担忧,优秀企业关心更甚。海螺具备全行业最优的成本费用控制力,在全行业盈亏平衡点时仍能保证吨净利30 元的盈利能力;卓越前瞻性战略领先,稳固华东中南利润源,稳步扩展西部市场,积极执行“走出去”国际战略。假以时日,相当于再造一个海螺。预测2015年至2017 年EPS 分别为2.51、2.82、3.32 元,目标价30.12 元,对应公司2015 年12 倍PE 水平,给予“买入”评级。