2015年3月制造业pmi指数点评:PMI虽超预期回升,经济好转仍待时日

主要观点:

PMI 超预期回升,经济向好基础待稳。

在托底政策支撑下,3月官方制造业PMI 回升至50.1%,较上月回升0.2个百分点,重回荣枯线上方,表明制造业活动有所扩大。但PMI涨幅低于往年同期水平,意味着制造业存在一定下行压力。大企业表现稳定,中小企业双双回落;生产指数小幅回升,新订单与新出口订单窄幅回落;采购量启稳回升,去库存进程延续;主要原材料购进价格指数小幅回升,生产经营活动预期向好。本期PMI 小幅回升,是近期国内政策利好推动企业增加乐观市场预期、春节假期过后企业加快开工、国际大宗商品价格降幅收窄等因素共同作用的结果。

股市或迎宽幅震荡,债市疲态依旧。

宽财政、宽货币的政策预期提升了投资者做多情绪。但短期资金有加速流出A 股之势。近期年报集中公布期,又是预期集中修正的时期,高涨热情下风险实际上也上升。近期IPO 山雨欲来,前期盈利盘兑现预期加强,股市资金面趋紧。对债市而言,央行下调货币成本的努力不敌股市狂热对资金的吸引,“资金贵”现象仍将维持;经济下行下信用风险有上升趋势,因此债市短期调整格局仍将维持,投资策略上建议坚守底仓、适当降低杠杆。

制造业有所改观,“双动力”稳经济增长。

随着春节假期过去,补库存需求有望释放;大宗商品价格下跌将传至下游,从而压低成本撑大利润,刺激企业生产动力;国际环境改善,中国也将继续实施宽松政策稳经济增长。以上因素有望拉动制造业生产的补血复活,2015年PMI 指数不会太弱。在经济低迷持续格局下,政府首提经济增长“双动力”:政府+市场,政策托底经济增长的意图得到强化。未来的刺激政策会比较温和,着眼结构调整,保证平稳,转型、升级而非总量目标是政策主要指向。