《存款保险制度》点评:利率市场化再进一步,直接融资迎来大发展时代

中国政府网3 月31 日公布消息称《存款保险条例》(以下简称“条例”)已经2014 年10 月29 日国务院第67 次常务会议通过,自2015 年5 月1日起施行,我们从以下三个方面进行解读。

1、加速银行业竞争,存款成本、流动性均上行 存款保险制度的推出,将使多年来国家对存款的隐性担保告别历史舞台。存款规模在50 万元以下的储户,在存款保险制度的保护下,将对利率水平更加敏感,而对于存款规模在50 万以上的储户,其对资产收益和安全性的综合考量,将推动银行业的差异化竞争程度。整体来看,存款保险制度短期内对存款端的影响有二:一是存款成本上行趋势确立,二是存款端流动性大幅提升,二者对应的是银行利润摊薄,以及银行头寸管理的难度陡升。

2、经济下行区间,银行资产收益有顶,倒逼存款上行有度 2015 年实体依然处于下行区间,经济探底尚未结束。利率市场化推升银行吸储成本,但在整个经济依然处于下行通道的大背景下,银行出于风险和收益的综合考量,其成本的上行将受到资产收益的限制,即存款成本的上行趋势虽然得以确立,但其上行的幅度很可能有限。

3、对股市、债市都是利好,无风险利率有望下行 我们从第一次降息时即持“不对称降息利好直接融资”的观点,逻辑是,在银行息差收窄、实体经济有效信贷需求不足的背景下,同业资产相对低风险高收益的特征将成为银行提高收益的主要来源。存款保险制度推出后,这个逻辑依然不变,银行在信贷无法实现有效扩张的前提下,必然会加大同业资产的配置力度。对于债券市场,我们强调,利率市场化对银行的挑戓不仅仅体现在吸储成本的提升,更重要的是银行存款端不确定性的陡增将加大银行头寸管理的难度。银行在追求高收益的同时,也将面临资产流动性的约束,这将从客观上提升银行对债券资产需求的“刚性”。此外,存款保险基金的投资范围被明确限定为存放中央银行戒投资政府债券、中央银行票据、信用等级较高的金融债券以及其他高等级债券,这也将对债券市场形成间接支持。存款保险制度推出后,银行为应对存款端不确定性而配置债券的需求更加刚性,配置力度有望进一步提升。