圣农发展:产能增加助力业绩向好,龙头公司沐浴行业暖风

事件:公司发布年报,14年实现收入64.4亿元,较上年同比大增36.7%,归属母公司股东净利润7600万元,扭亏为盈,折合EPS0.08元,基本符合预期。

点评:

14年收入的强劲增长主要源自公司产能的扩张。目前浦城圣农1.2亿羽肉鸡项目的第一阶段工程已完成,对应产能6000万羽,第二阶段6000万羽工程已经开工建设;欧圣实业6000万羽肉鸡项目的第一阶段3000万羽也于14年底开始屠宰加工。公司产能与14年初相比增长较快,期末种鸡存栏数增长27.05%,肉鸡存栏数增长23.21%;产量增加了12.91万吨,增幅30.21%,库存量增加了1.14万吨,增幅63.64%。

龙头公司沐浴行业暖风:

14年底,公司拟定增24.6亿元引入国际知名私募股权投资机构KKR,目前已过会。定增一方面优化了公司资本结构,减缓财务负担;另一方面有助于公司贯彻资本、产品、企业管理和品牌的全面国际化战略。

行业方面,白羽肉鸡经过前两年的速生鸡、禽流感食品安全事件后,逐渐步入了自律理性的行业发展轨道。在白羽肉鸡联盟的号召下,行业有望恢复景气:14年全国祖代白羽肉雏鸡引种数量同比下降超20%,15年的计划引种数量将继续压缩。

公司作为拥有自繁自养自宰一体化产业链及30多年的肉鸡养殖经验的行业龙头,将受益于行业规范化发展,同时扩张产能有助于提高产品市场份额,尽享鸡肉价格回暖的行业春风。

盈利预测及估值:

我们测算公司15-17年收入分别为91.0、115.6、114.5亿元,实现归属母公司股东净利润6.7、8.5、10.9亿元,对应EPS为0.74、0.93、1.19元。给予15年28XPE,对应目标价20.72元,维持增持评级。

风险提示:

鸡肉价格弱于预期;食品安全风险。