双塔食品:继续看好今年业绩超预期

核心观点:

1.事件

公司公布预计2015年一季度归属上市公司股东净利润同比增长60%至80% 。

2.我们的分析与判断。

(一)一季度业绩大幅增长显现全年趋势。

公司预计2015年一季度归母净利润增长60%至80%,之前我们发布报告称随着公司豌豆蛋白市场在今年进一步开拓,主营业务将获得稳步增长,本次一季报合乎我们预期。同时我们仍然坚定看好公司通过豌豆蛋白业务的推进获得的盈利能力提升。新产能今年增厚业绩将在未来进一步得到验证。

(二)B2B 豌豆蛋白业务业绩拐点有望迎来爆发。

预计今明两年随着高端产能升级扩大,公司业绩拐点引爆,毛利CAGR2012-15接近200%。若再若能推出下游新产品,则爆发广阔蓝海B2C 业务市场空间。

未来将充分挖掘出豌豆蛋白与纤维的健康、营养价值,开发豌豆蛋白与纤维在肉制品等领域的应用,有利于进一步提高豌豆蛋白与纤维等产品的附加值,为公司未来的发展提供新的利润增长点;有利于发挥公司技术创新优势,提高公司核心竞争力。

(三)B2C 粉丝业务行业整合拐点显现。

粉丝行业CR4不到20%,行业最大的企业市场占有率不到5%。

公司作为国内最大粉丝生产商,主持制定行业标准,有望利用资金、品牌和销售网络优势快速整合全行业。随着行业整合的逐步推进,我们预计毛利CAGR2012-15接近15%,长期上升空间打开。下半年到明年上半年,公司全国经销商网络将完全建立,商超铺货率将有望提升到50%。

3.投资建议。

预计2015-2016年EPS 分别为0.58/1.04元/股,维持“推荐”评级。作为《甲午年牛股》的双塔食品,估值未明显高于国际和国内同类公司,预计随着公司时间节点的展现,市场有望赋予较高估值水平,充分体现其高成长性。