福成五丰:牛肉主业稳定,殡葬业务将成利润新引擎

事件:

公司发布年报,14年实现收入11.0亿元,同比增长7.2%;净利润7100万元,较上年下降了21.3%;扣非后归属母公司净利润6860万元,较上年略有下降,基本符合预期。

点评:

14年公司餐板块统加速开店,使得餐饮增加5000万元收入,较上年同期增长了11.6%。但去年牛只成本上升较快,同比增速达21.2%,造成了公司畜牧业务增收不增利的情况。

京津冀地区优势牛肉供应商:

公司主营肉牛养殖屠宰加工,该行业面临着消费者需求增加、产品档次升级的机遇,但养殖周期较长、养殖条件约束、养殖壁垒较高等原因导致的肉牛养殖供给问题不是短期能解决的,因此供求失衡将推动牛肉价格长期处于上行通道。而公司在河北廊坊三河市有1200亩养殖基地,潜在年出栏规模达40000头,向北京市中心地带送货不超过3小时,作为京津冀优势区域的牛肉制品综合供应商的优势明显。

国内殡葬概念第一股:

除了肉牛养殖加工、餐饮等传统业务之外,公司还积极拓展多元的利润增长点,充分发挥了“大集团、小公司”的优势,成为了集团优秀资产的上市平台。14年9月大股东将其旗下三河灵山宝塔陵园全部装入上市公司,已经得到证监会批准,目前正在办理股东变更、工商变更及股权登记等手续。自此,公司成为了A股市场仅有的殡葬概念第一股,稀缺性不言而喻。

盈利预测及估值:

预测公司15-17年实现收入15.8、18.8、22.2亿元,净利润2.2、2.8、3.6亿元,对应EPS0.26、0.35、0.44元,给予公司16年45XPE,目标价15.75元,维持买入评级。

风险提示:

肉牛养殖疫病风险;餐饮业务食品安全风险。