海格通信:业绩符合预期,着力北斗、卫星通信等国防信息化业务高成长

投资要点:

1.事件。

海格通信3月26日晚公布公司2014年年报,收入29.54亿(同比+75.43%)、归属上市公司股东净利润4.43亿(同比+35.72%;扣非后归属~3.56亿,同比增40%),每股EPS0.44元,符合我们预测。2014年分配方案,每10股派2元。

2.我们的分析与判断:1)国防信息化新兴业务(北斗、卫星通信等)高速成长、军民融合领域依托军转民和并购快速切入/整合顺利。

因收购此前定位民用市场的怡创科技、海格承联,两者2014年带来通信服务、数字集群收入合计8.6亿元,海格通信主营业务结构的军、民品比例调整为50:50左右,但北斗、卫星通信等内生的新兴国防信息化业务增速相对较快,在不考虑新的并购情况下、军品业务占比中短期将回升。

2)2015年,国防信息化重点业务板块依旧“阳光明媚”。

“北斗导航应用产业正处于爆发式增长窗口期,……国内外主要厂商均在研制北斗芯片或带北斗的手机芯片,大众消费市场的应用很快就会跨越技术和成本门槛;各军兵种典型示范项目已逐步完成科研定型,进入批量订货阶段;一批新的科研型号正陆续立项。”公司对北斗民用、军用的市场前景判断,与我们此前在行业研究《北斗行业深度研究二:“内生+外延”助推北斗板块,GPS产业十年百倍成长树标杆》对行业前景的展望一致,预期公司北斗业务将延续高成长。公司在2015年工作思路中,强化北斗板块的规划化、协同集团化发展被着重强调,预期北斗业务仍是公司2015年现有业务的关键看点,“以北斗导航产业园启用为契机,成立北斗产业集团,促进集团内各单位北斗业务的融合和协同,以期实现北斗板块的规模化发展”。

3.投资建议。

2015~2016年每股EPS分别为0.65、0.87元,维持“推荐”评级。

参考行业和公司历史估值水平及外延空间,给予公司2015年合理市值300亿(对应合理估值30元)。