光伏行业配置价值的再分析:站在起点上_股票频道

行业分析:针对业界和资产市场对光伏行业预期模糊和噪声混乱,我们尝试着用一般性的产业经济学框架重新审视这个行业:行业站在了一个新的起点上,未来一年内经历三个重要的周期时间点,光伏行业将重新获得资产配置价值。制造端的单晶硅片、应用领域的逆变器和电能质量管理设备是目前较为清晰的配置方向(配置方向的细化讨论将在后续报告中体现)。政策和行业传言只是加速或延缓行业向均值回归的进程,但是方向不变。进一步来讲,短期的扰动正是投资人重新配置行业的机会。

因此我们上调行业评级至“领先大市-B”。

需求:LCOE(度电成本)与EP(用电价)的比较优势决定需求阶段。当前是全球范围内政府采购的第一阶段需求深化,第二阶段私人需求启动时期,并衍生储能和电能质量管理设备需求,前景可期。

供给:2004-2011 年晶硅龙头厂商具有超额利润,快速的供给扩张造成当前盈利崩溃。2013 年开始供给退出,行业开始回归正常盈利。

价格:产品价格在2012 年底触及龙头厂商现金成本反弹,有周期起点意义。

行业生命周期:现在也是行业从完全竞争的初期过渡到垄断竞争的阶段,市占率提高,龙头厂商逐步具备定价权。

行业壁垒: 规模效应和专业化优势将是未来的行业壁垒,提高潜在厂商进入门槛。

信贷:2013 年开始,信贷控制有利于供给收缩,ST 超日和尚德电力危机验证了这一点。

管制:2013 年开始,并网管制放松有利于需求增长,拉动电能质量管理设备需求,造成独立配网运营商。

周期判断:2013 年中见到政策底,政策底先于基本面改善,先于盈利恢复。

2013 年底或者2014 年初,行业基本供需平衡。

2014 年中行业部分企业看到盈利,景气度高点。

行业机会:挖掘成本领先和专业化程度高的制造端厂商,布局商业模式确定或者竞争格局已定的应用端厂商是我们的逻辑主线。