要点:
一、三季度市场概述-信息服务板块继续领跑大盘。
Q3单季度,信息服务行业延续了上半年以来的强势表现,单季度涨幅高达48.5%。电子板块则受到以智能手机为代表的消费电子创新周期步入尾声的预期的影响,供应链个股估值中枢整体趋于下调,Q3仅录得15.1个百分点的涨幅。而受“宽带中国”战略正式发布、中移动4G招标结果初定和安防等子行业高景气持续等利好刺激,信息设备板块单季度上涨29.7%。对于信息服务行业,我们通过对其三级子行业的区分,可以明显发现强者恒强的投资逻辑。受益于消费升级、宏观经济下行背景下所激发的“口红效应”以及大量并购优质资产这三重驱动,影视动漫、移动通讯增值服务和互联网信息服务等新媒体子行业延续了强者恒强的走势。
二、“并购潮涌”退后,市场将留下什么?
根据半年报的统计,信息服务板块今年上半年营收总收入同比增速进一步萎缩,仅实现了14.34%的增长;尽管净利润增速有所反弹(较上年同期增长18.13%),但这仍与板块目前高达49倍的市盈率难相匹配。这意味着如果站在静态的角度审视,板块当前的基本面状况难以支撑行情的推衍。
而站在动态的角度,短期内板块盈利增长亦难以令人满意,根据Wind的数据,在过去的3个月中,信息服务板块内共有56家企业的盈利预测遭到研究机构下调,占板块内全部公司数量的38%;而同期被上调盈利预测的企业为55家,数量上与上半年基本持平。研究机构对上市公司未来的盈利预期的分歧正在加剧,如果映射到板块走势中,或出现进退两难的掣肘。
最后,随着大量优质资产并购事件的披露,市场中盈利能力强劲、价格合理且存在被整合意愿的标的企业正在减少,以倍受关注的手游行业为例,市场份额领先的“14金刚”中,仍有希望成为上市公司收购标的的已从上半年的10家锐减至当前的6家。同样的事情也发生在影视剧制作、页游等热门领域。
在考察了:1)板块整体业绩增速;2)研究机构对未来预期;3)潜在并购空间;三大要素后,我们认为本轮信息服务行业的上涨已步入高潮,在IPO关闸以及重多停牌企业相继复牌的支撑下,行情仍有望再延续一个季度,但推动上涨的动力正持续减弱,IPO重新开闸的的风险正加速聚集。后续一旦生变,行情将戛然而止。因而四季度,我们并不认为板块存在普遍性的机会(或者说投资的风险与收益边际并不理想),像过去的9个月那样“站在风口,猪也能飞”的故事将再难重述。
三、产业热点-国产动漫崛起,传媒板块迎来“喜羊羊”。
根据文化部的最新数据,2012年我国动漫产业的总产值仅为760亿元,与全球领先的日本(1500亿美元)和美国相比,差距甚大。但从潜在消费群体的角度分析,当前国内34岁以下的潜在动漫人口共计6.49亿人,其中24岁以下的核心动漫人口高达4.46亿人,以人均花费200元/年计算,潜在市场空间将超过1200亿元。我们认为,在政策、资本和社会消费习惯变迁的合力推动下,我国动漫产业将步入加速发展的“快车道”。
对于A股投资者而言,我们认为可以从两方面把握国内动漫产业的投资主线:1)布局具备先发优势、产业链完整并拥有核心动漫形象的龙头,建议重点关注:上市公司奥飞动漫(002292)以及存在上市预期的上海炫动传播和深圳华强文化科技。2)有望分享动漫电影票房红利的影视投资与发行企业,如:光线传媒(300251)和华谊兄弟(300027)。同时对具备向内容产业链延伸的传统玩具制造商、代工商高乐股份(002348)、群兴玩具(002575)和少儿读物出版企业中文传媒(600373)给予关注。
四、TMT行业股票池
由于推动上涨的动力正持续减弱,IPO重新开闸的的风险正加速聚集。四季度,我们并不认为板块存在普遍性的机会(或者说投资的风险与收益边际并不理想),像过去的9个月那样“站在风口,猪也能飞”的故事将再难重述,投资者应精选内生增长高景气确定且存在外延并购预期的“白马股”。
主题投资方面,仍然聚焦:影视动漫、智能交通及安防监控、金融IC卡、网游(手游)和4G等景气确定的子行业,回避受智能手机创新周期步入尾声影响而预期暗淡的消费电子供应链。个股方面,建议重点关注:数码视讯(300079)、中兴通讯(000063)、银江股份(300020)、蓝色光标(300058)、华谊兄弟(300027)、恒宝股份(002104)、海康威视(002415)、电广传媒(000917)、奥飞动漫(002292)和乐视网(300104)。
五、风险提示:经济下滑风险、创业板解禁潮、A股系统性风险、IPO重启
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