非金属类建材行业:库存消化为主,北部需求逐渐恢复

本周主要城市水泥价格变化情况

各省份主要城市水泥价格保持稳定。

统计比较2014年和2015年3月20日华东和中南各省高标42.5水泥价格(单位:元/吨)

近期行业观点:

本周水泥价格较上周下降,但不同地区互有涨跌,华东、华南区域雨水影响需求恢复,前期泛长江流域熟料价格首次推涨效果不佳,而西北甘肃地区新增产能冲击导致价格下行;中南、西南部分地区天气转好价格上涨。后续全国高标需求逐步恢复,天气转好也有利于库存消化,企业或降价刺激销量。仍需重点关注3月下旬至4月初时点的需求回复情况。

年初以来,全行业及七大区域产品价格都较2014年同期有不同程度降幅,其中又以华东、东南和中南区域为最大降幅;虽能源成本也有下降,1季度行业及重点公司业绩同比下降已为定局。但回顾历年水泥股1季度走势,股性为市场预期主导!所以行业基本面对股价影响程度低,更多关注市场风格及对宏观及房地产行业预期对水泥行业股性的影响!我们判断2015年1季度重点水泥公司业绩下降幅度在40%-50%区间。原因:虽产品价格下降,但能源成本不同程度下降减缓吨盈利能力降幅;并且1季度淡季,财报中每个季度相对平稳的营业外收入提供了缓冲垫的作用;

行业基本观点

优选组合:海螺水泥、华新水泥、万年青;关注:上峰水泥、宁夏建材;

2011年以来宏观需求增速层级下降,引致行业产量和收入增速亦呈双降,行业利润却在13-14年分别保持22%和6%的增速,华东和中南区域相关公司业绩增速两年均在40%以上;表明行业要素为多元,非需求一元所决定。水泥行业多要素已现向好:供给收缩、集中度上升、成本下降、企业费用控制力提高;

2015年需求负增长,看似很有逻辑的命题。下游需求,基建投资自12年始保持20%以上增速提供稳增长引擎;房地产新政后销售面积已现改善,地产需求起码不会再降;农村需求可视为常量。2015年的行业需求增速可乐观看至3-5%!供给侧,全行业规模新增产能冲击引致2012年最恶劣时期已过2年余,虽需求持续疲弱,但供求边际在改善中!分区域,华东、中南和东南区域供求边际改善景气进程中,盈利持续改善源于产品价格的同比提高;其他区域尚处于从低位产能利用率水平缓慢提高过程。