3月份大宗商品月报:实体经济未现改善,油价维持弱势

国内中观数据监测:实际经济维持疲软状态.

过去1 个月,煤炭、铁矿石价格出现明显下跌,而铜、钢材与水泥价格维持低位震荡格局。

中国全社会用电量增速也大幅放缓,沿海散货运输指数延续下滑。国内中观数据整体仍维持低迷,实体经济仍然维持疲软状态。

上游:动力煤维持供应过剩局面,铜价仍将走弱。预计动力煤价格的弱势将至少延续至于季度末,价格将跌破450 元每吨。煤炭的产区、港口与下游电厂库存均处于历史较高位置,且动力煤需求即将步入淡季。预计铜价仍有下行空间,铜矿短期供应下滑以及对下游消费旺季的预期,使得铜价短期企稳。我们认为中国需求仍然是影响长期铜价的关键因素,目前来看工业增加值、固定资产投资、发电量以及房地产行业等数据表现仍不尽人意。铜显性库存持续的大幅上升,反应了基本面疲软的亊实。

中游:铁矿石价格仍有下行空间,用电量增速再度下滑。过去一个月铁矿石与钢材价格均出现下跌,其中铁矿石价格跌幅明显大于螺纹钢,且再度创出新低,完全符合我们的预期。我们认为铁矿石仍然面临供应过剩且中国钢厂需求趋弱的局面,铁矿石价格仍有下行空间。螺纹钢供需基本面相对好于铁矿石,这将限制螺纹钢因上游成本下降引发的价格下跌空间。全社会用电量方面,1 至2 月份同比仅增长2.5%,主要是受占总用电量约七成的工业用电拖累,显示工业运行仍面临较大的下行压力。

交通运输:BDI 指数低位企稳,中国沿海运输低迷。波罗的海干散货指数创历史新低后呈现低位企稳。BDI 指数过去一个月微幅上涨1.6%,整体呈现低位盘整的走势。BDI 指数的企稳,反应了中国企业节后补充库存的需求,在企业补库存结束之前,BDI 指数可能延续反弹,但长期来看指数低位盘整的可能性更高。此外,中国沿海散货指数与长江干散货指数也均延续小幅下降走势。

海外大宗商品监测:油价维持弱势,农产品供应压力影响下降.

过去一个月,国际油价回归下跌。美国开工的原油钻井数量继续下降,但产量仍然稳定增加。

预计美国原油库存继续增加的情况将至少延续至下半年,但随着勘探投资的持续下降,美国原油产量下降预期将会增强。预计WTI 原油在上半年价格仍将承压于60 美元,但向下突破前期低点之后下行空间也十分有限;而BRENT 与WTI 原油由于供应压力的不同,两市价差仍将扩大。

农产品方面,预计农产品仍将承受来自供应面的压力,但随着价格的调整,供应压力的影响将下降。过去一个月小麦、玉米、大豆价格仍小幅下行,但下行幅度明显收窄。根据美国农业部的最新报告,全球小麦、玉米的预估库存均被向下调整,大豆库存预估被小幅向上调整。