雪迪龙2014年年报点评:前瞻性布局打开成长空间

报告摘要:

事件:3月17日晚间公司披露2014年年报,2014全年实现营收7.4亿,同比增25.9%,实现归属母公司净利润1.99亿,同比增48.2%,业绩符合我们的预期。公司同时披露利润分配预案,拟10派1.5元转12股。

收入稳定增长,毛利率明显改善。收入同比增25.9%,主要来自国内火电厂等大中型锅炉脱硝、小锅炉脱硫建设对CEMS的需求的放量,CEMS销售同比增35.8%,同时受益于CEMS市场存量的增长和公司在运维网络建设上的持续投入,系统改造和运营维护业务实现收入同比增38.1%。毛利率同比提升2.9个百分点至48.5%,较上半年大幅提升6.6个百分点,主要源自1、高毛利的CEMS及运维等业务占比的提升,2、中小锅炉脱硫CEMS放量,小用户议价能力偏弱,对分析仪器要求偏低,致该部分系统产品毛利率较高。

参股企业开花结果,新增投资收益超过1700万元。参股创投基金薪火科创实现净利润5461万,公司录得投资收益1422万,其中现金分红643万元,环境信息化、智慧环保平台思路创新实现净利润1607万,贡献投资收益321万。

定位于环境综合服务商,内生、外延结合,前瞻性布局打开未来成长空间。公司注重以市场为导向开展新产品研发,2014年研发投入金额高达2954万,营收占比接近4%,未来VOCs监测、重金属监测、便携应急监测等新产品有望成为公司内生性持续增长来源,同时公司战略参股思路创新,借助外脑布局智慧环保,“互联网+环保”为公司未来成长打开巨大想象空间。

盈利预测与投资建议。我们预计公司15-17年将实现EPS分别为1.05元、1.31元和1.62元,同比分别增长45%、25%和20%。考虑到公司在污染源CEMS市场地位和在潜在环境监测领域的前瞻布局,以及“触网”后的巨大想象空间,我们维持“增持”评级,建议持续关注。

风险因素:CEMS销售低于预期;新产品市场启动低于预期等。