银行行业-央行387号文解读:进一步释放流动性,促进银行板块估值修复

报告摘要:

12月27日,央行正式下发文件(387号文),定于2015年起对存款统计口径进行调整,将部分原在同业往来项下统计的存款纳入各项存款范围。新纳入各项存款口径的存款是指存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放,银行业非存款类存放,SPV 存放,其他金融机构存放以及境外机构存放。文件同时规定,上述计入存款准备金的存款适用的存款准备金率暂时为零,这意味这货币基金存款暂时不需要缴纳准备金。对于上述纳入存款范围的同业存款利率,央行表示由市场交易双方协商决定。

我们初步计算,不考虑贷款端变化静态计算,行业整体存贷比下降4-5个百分点,相当于3次存款准备金率下调的作用,但最终银行信贷投放是否明显增加仍受资本充足率和风险偏好制约。

不考虑贷款端变化,上市银行存贷比下降大约5个百分点,其中中小型银行由于非银负债占比较高而受益更加明显。最为受益的是兴业银行,存贷比下降13个百分点,其次是北京银行和民生银行。

这一政策对银行利好体现在:1、通过增加银行信贷投放空间,增加盈利提升潜力;2、通过流动性放松预期,进一步提升行业估值。银行股的估值修复过程可能将继续,短期重点关注同业优势明显的兴业银行,同时维持年度投资策略中对于平安、民生、浦发和建行的重点推荐。

2015年银行股的主要投资风险是监管政策风险、资产质量风险和宏观经济风险。