银行业2014年三季报综述:资产质量压力和业绩下滑周期尚未结束,流动性和政策预期推动估值继续修复

上市银行2014年三季报显示,16家上市银行2014年前三季度归属于母公司净利润的平均增速为9.69%,其中,国有行增速8.26%,股份制银行增速13.77%,城商行增速16.11%;业绩下滑周期尚未结束。2014年前三季度末,上市银行平均净息差水平在2.58%左右(按照期初和期末余额计算),同比上升了7个基本点左右,2014年第三季度,上市银行单季度净息差为2.56%,环比水平继续企稳回升,平均回升了3个基本点。

12年全年上市银行手续费净收入仅同比增长12.32%,增速明显下滑,但是13年手续费净收入的同比增速有所恢复,上市银行同比增长22.77%;但是13年基数提高以后,14年手续费净收入的同比增速又开始逐季下滑,前三季度又下滑到15%以下的水平。

上市银行资产质量风险还在持续暴露中。从不良贷款余额的环比变化看,从2013年第一个季度开始,7个季度中,不良贷款的绝对额逐季增长,而且逐季增加额还在上升过程中。

在不良贷款持续暴露的背景下,2014年前三季度,我们计算的16家上市银行的年化的信贷成本为0.74%,比去年前三季度的0.53%明显上升,上升了21个基本点,上市银行出现了一致的加大拨备计提力度的趋势。

上市银行进入新一轮资本补充过程,截至10月底,有11家上市银行公布了再融资方案,其中,定向增发普通股的有2家(南京银行和中信银行)。其余银行均选择了优先股融资方案,未来我们预计优先股融资方案可能进一步推广,尚未推出融资方案的5家银行均有可能选择优先股融资方案。11家上市银行累计需要再融资3200亿元。

我们调整前期盈利预测,上市银行2014年和2015年净利润同比增长为10.45%和9.15%。利润下行周期仍未结束,16年业绩增速是否确定能恢复还需进一步观察。

从银行股未来的走势看,后续在沪港通、PMI数据向好、货币市场利率下行等驱动因素下,银行股可能仍将继续估值修复,中信银行指数的上涨空间可能仍有5%-10%左右。

目前银行股主要的投资风险在于宏观经济数据不及预期、资产质量波动以及监管政策超出我们预期的风险。