银行业2014年8月份月报:7月新增信贷结构受季节性因素影响大,央行定向放松依然可期

报告摘要:

央行公布2014]年7月份宏观金融数据,货币增速急降,月度新增人民币贷款严重低于市场预期,货币增速急降与存款大幅减少和贷款增量明显低于预期有直接关系,7月份存款下降1.98万亿,为历史最高,带动7月份贷存比环比上升1.5~2个百分点,对部分贷存比紧张的大银行和股份制银行的信贷投放构成制约;同时也说明经济疲弱依旧,企业贷款需求有限,同时银行对高风险贷款需求的接受度在下降。也从侧面说明8月份货币政策持续放松依然有必要,我们预期可能的政策包括按揭政策的进一步调整、重启逆回购等等。

央行公布《2014年第二季度货币政策执行报告》;关于下一阶段的主要政策思路,央行在对政策基调的表述上与上一季度相较并无太大区别,仍然强调总量稳定、结构优化,全面宽松仍不可期。但是定向调控有望继续延续。

从7月下旬开始,上市银行开始了一轮新的反弹过程,目前银行指数的最高涨幅为10%+;整体看,本轮行情与12年底启动的行情类似;都源于经济和流动性趋暖,但是12年年底外汇占款明显上行,热钱流入明显,本轮预期或低于2012年底。2013年3季度行情有经济和流动性回暖因素,更多是钱荒后的修复和主题行情(自贸区和金融改革主题),从具体涨幅看,2012年年底中信银行指数涨幅超过60%,2013年8-9月份,中信银行指数涨幅超过20%;本轮银行指数到目前位置最高涨幅只有10%+,目前与12年底和13年3季度最大的差别就在于外汇占款没有明显增加,M2增速连续三个月增加后回调,而且政策面上目前强调的是总量稳定,结构优化,7月份的信贷数据也表明银行主动信贷创造的空间有限,但是即便如此,我们认为由于整体市场情绪可能好于2013年,此轮银行指数的上涨可能还未走完,后续在沪港通、PMI 数据向好、货币市场利率下行等驱动因素下,银行股可能仍将继续估值修复,中信银行指数的上涨空间可能仍有5%-10%左右。

目前我们建议关注的主要品种是平安、兴业、浦发和华夏。

目前银行股主要的投资风险在于宏观经济数据不及预期、资产质量波动以及监管政策超出我们预期的风险。