2014年2月银行业月报:信贷投放出现井喷

投资要点:

M1同比增速大幅下滑。M1同比增速较上月出现大幅度下降,环比也下降6.63%。其原因之一是去年同期基数较高,但M1由流通中现金和企业活期存款构成,而1月末由于春节的因素,新增企业存款的大幅减少2.44万亿,与此同时,居民存款回升强劲,造成M1增速偏低。从广义货币供应增速看,略有下降。

1月新增信贷创出2011年以来新高。1月新增信贷达到1.32万亿,既反映出实体经济仍然比较旺盛的资金需求,也反映出商业银行的放贷冲动不减。由于1月是信贷集中投放时点,且去年12月份积压的贷款需求较大,形成1月信贷井喷。

存款有流出银行体系迹象。1月人民币存款减少9402亿元,同比少增2.05万亿元。随着互联网金融的兴起,各种货币基金对接互联网金融产品对银行储蓄造成了一定分流,互联网金融产品是否已造成如此规模巨大的存款大搬家还需要进一步确认,但未来存款流出却已经是传统银行不得不面对的现实。

社会融资规模与上年同期相当,同比上升1.39%;从结构来看,影子类融资有明显下降,其中信托类贷款下降最显著。同时由于利率高企,债券发行环境恶劣,直接融资占比下降到3.05%。

货币政策与流动性展望。央行为全年中性货币政策定下了基调。2月18日时隔八个月后重启正回购,在此向市场传递了明确的中性偏紧的货币政策基调。然而,1月信贷数据超出市场预期,我们判断在影子银行治理背景和当前的债务、经济环境下,全年信贷信贷难以过度收紧,甚至有望维持偏宽松格局。

行业观点。目前板块加权平均市净率水平在0.88倍2013年PB,加权平均市盈率水平在4.74倍2013年PE从公布的银行业绩快报来看,业绩增速稳健,将进一步拉低估值水平,因此当前安全边际非常高。从行业基本面看,银行板块压制因素虽然复杂交错,但各种不确定因素有望逐步明朗化,有利于估值底的形成。虽然板块当前并无显著的催化因素出现,但银行股下跌空间已很小,建议中长线投资者耐心持有获取绝对收益。个股推荐板块内显著低估的兴业银行、浦发银行以及龙头个股招商银行、民生银行。