钢铁行业:钢铁三周期共振进入第一阶段

投资建议.

.继续首推武钢股份;关注管道类公司(管网重启,转型预期),首选常宝股份;关注有进一步转型预期的南钢股份。

行业观点.

.我们在1.29 日《产能周期错配》及2.4 日《三周期共振》中,最早提出3-4月份是钢价反弹及利润改善的关键时间点,目前基本验证。上周全国钢价连续、快速反弹50-150 元/吨,力度和幅度均超预期。针对持续性我们也偏乐观:1)年前减产导致产业链低库存,低钢价带来出口改善,从而放大反弹力度,而微观调研不少钢厂减产仍在继续;2)本周社会库存环比下降,较去年提前一周,反映需求处在并不差的水平上。

.产能周期错配延续,利好钢铁盈利。本周钢价大幅反弹,而矿价仅仅反弹0.5 美元/吨,“钢强矿弱”再次出现,充分验证了我们关于产能周期错配及产业链竞争结构改善的观点。针对钢铁利润,我们判断若经济在4 季度回升,则钢铁盈利或会出现2、3、4 三个季度连续环比改善的局面,即2 季度核心驱动力是库存周期、3 季度是产能周期(矿石产能)、4 季度是需求周期(经济回升);若经济在2-3 季度回升,则对应钢铁股的主升浪提前。

.继续首推武钢、其次关注管道类公司以及南钢股份。1)武钢股份是投资钢铁股的当之无愧的首选(估值最低,且有改革预期)。本周取向硅钢再次调价验证此前逻辑,维持14-16 年EPS 0.1、0.35、0.5 元的判断,对应15-16 年PE11、7 倍,继续首推。2)管道类公司可重点关注,一是管网建设重启的逻辑合理性,其次相关公司转型预期及充分性(市值小、经营稳健、质地好等),特别是常宝股份。3)南钢投资环保产业,转型预期得到进一步提振,关注后续动作。

特色数据.

.1)钢坯及螺纹价格大幅反弹50-150 元/吨;2)62%PB 粉继续下跌,环比跌2.5%;3)钢材社会库存开始下降,本周降0.7%。