招商地产年报点评:开发销售保持稳健,融资创新力度加大

事件:公司发布2014年报,2014年公司实现营业收入为433.85亿元,同比增长33.21%;归属于母公司股东的净利润42.64亿元,同比增长1.75%;基本每股收益1.66元/股。

点评:

房地产开发销售保持稳健。2014年,公司实现销售面积364.28万平方米,签约销售金额510.49亿元,同比分别增长32.92%和18.18%。2014年公司新开工面积414万平米,和上年基本持平;竣工面积277万平米,同比增长69.9%。公司在上海、广州、深圳、南京等核心城市通过招拍挂、收购等多种方式,新增项目资源610.74万平方米,其中公司权益面积466.23万平方米,和2013年基本持平。

融资创新力度加大。为进一步优化公司资本结构,公司快速启动80亿元A股可转换公司债券的发行方案,目前该方案尚处于中国证监会审核阶段。公司首次获得保险机构发行的“招商不动产债权计划”;首次获得中国银行间市场交易商协会对公司中期票据的注册批准。公司全年综合资金成本5.10%,同比下降0.13个百分点。

盈利能力小幅下滑。2014年公司加权净资产收益率14.68%,较上年下滑2.05个百分点。公司综合毛利率37.33%,同比下降4.19个百分点。

财务状况稳健。报告期末,公司资产负债率为71.16%,较年初降低2.07个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为47.7%,较年初增加4.7个百分点。截至报告期末,公司持有现金229.8亿元,高于短期借款和一年内到期非流动负债的总和98.57亿元,财务状况稳健。

盈利预测和投资评级:预计公司2015年至2017年每股收益分别为1.98元(下调19.5%)、2.31元(下调18.9%)和2.58元,对应3月10日收盘价(23.09元)的市盈率分别为11.64倍、10.00倍和8.95倍,维持“增持”评级。

? 风险因素:房地产销售不达预期