中国联通2014年报点评:业绩略低于预期,FDD牌照值得关注

投资要点:

事件:

中国联通(600050)公布的2014年报显示,公司实现营业收入2885.7亿元人民币,同比增长-5.0%,实现归属于上市公司股东的净利润39.8亿元人民币,同比增长15.7%,实现EPS为0.19元。

点评:

收入继续疲软,净利润保持稳定增长。2014年公司收入出现下滑,主要受制于行业竞争加剧,特别是中移动推出4G,公司未获得FDD牌照,对3G业务有所分流,但移动业务方面继续保持较快增长。2014年移动业务主营业务收入为1573.1亿元,占比收入达到63.3%,其中2014年公司积极开展LTE混合组网建设促进移动宽带业务快速增长,同时分阶段推出集中业务支撑系cBSS全业务套餐体系,移动宽带用户达到1.49亿,移动宽带用户ARPU值达到63.6元。

固网宽带业务保持稳定增长。2014年固网业务主营业务收入为897.5亿元,其中:固网宽带业务主营业务收入为509.2亿元,比上年同期增长7.0%,所占固网业务主营业务收入的比重由上年同期的53.2%上升至56.7%,累计用户达到6,879万户。

获得FDD商业牌照,4G有望快速推进。随着工信部给联通和电信发放FD商业牌照,公司正式进入4G时代,同时在强化3G网络制式的基础上,在热点区域加大部署LTE网络,预计基站快速增长(包括TD和FDD),公司将继续增加用户体验,将3G的优势移植到4G时代,预计新的一批4G用户在FDD牌照商业后后快速发展起来。

公司持续探索混合制,明年有望迈出实质性一步。公司响应国家改革战略,从全面整合的方向探索适合公司发展的混合制模式,公司自上而下进行探索,特别实在移动互联网方面公司将优先迈出一步,在OTT业务方面希望通过合作带来新的机会,同时也以更加开放的心态,在所有方面都积极探索合作路径。

铁塔外建与营销费用降低将提升公司业绩。随着通信基础设施服务公司成立,公司的铁塔的土方工程奖有基础服务公司外建,这将显著减少运营商的资本开支,预计对联通减少超过50亿的开支,将更多投资到核心网建设。同时三大运营商将在2014年大幅消减营销费用,对于公司在3G时代打下坚实的基础,减少费用对销售的营销显著小于其他运营商,这将提升联通的核心竞争力并使其盈利水平上升。