潮宏基:业绩略低于预期,菲安妮并表推动利润高增长

公司发布2014 年度业绩快报, 2014 年公司实现营业收入24.70 亿元,同比增长19.10%;归属母公司净利润2.21 亿元,折合EPS 0.26 元,同比增长25.40%。公司业绩略低于我们之前EPS 0.28 元的预期。

支撑评级的要点。

菲安妮纳入合并范围,公司业绩稳健增长:报告期内,公司收入和利润实现较高增长,主要是由于:1)公司品牌影响力提升、门店数量增加;2)2014 年下半年起,公司将菲安妮纳入报表合并范围,增厚收益(公司2013 年末持有菲安妮股权为37.27%,2014 年持有菲安妮股权为100%)。

菲安妮2013 年净利润为1.09 亿,因此剔除菲安妮的并表因素后,我们预计公司黄金珠宝业务净利润或有所下滑。

四季度收入高速增长:从单季度拆分看,4Q2014 公司营业收入6.56 亿元,同比增长47.09%,增速高于3Q2014 的21.22%;归属于母公司的净利润4200 万元,同比增长21.69%,增速低于3Q2014 的44.52%。

评级面临的主要风险。

黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。

估值。

我们略下调公司2014-16 年每股收益分别为0.26、0.32、0.38 元(之前为0.28、0.34、0.40 元),以2013 年为基期未来三年复合增长率22.2%,我们认为公司本身质地和管理能力较为稳健,差异化的K 金经营以及钻石类产品的强项有利于在黄金珠宝子行业进行差异化竞争,未来公司向多元化中高端时尚消费品运营商的目标发展,有利于各品牌的协同效应提升,给予6 个月目标价12.8 元,对应15 年40 倍市盈率,维持谨慎买入评级。