银行业2015年2月份月报:宽松货币政策打开未来估值修复空间

央行公布2015年1月宏观金融数据;1 月当月新增人民币贷款1.47万亿元,同比多增2899 亿元,当月人民币存款增加1.70 万亿元,同比多增1.66 万亿元。

1 月份票据融资恢复了增加趋势,中长期贷款出现了正常的增加,整体中长期贷款占新增贷款的比重为64.04%,企业中长期贷款大幅增长达6121 亿元,主要与开年后项目等中长期贷款集中投放有关。

1 月份人民币存款在社会融资规模增速回落的背景下增速有所回升,主要原因:1、去年春节在1 月份,企业和居民大量提取现金应对春节因素,因此导致去年同期人民币存款基数偏低,2、财政存款1 月大幅增加7000 亿元。同比多增5457 亿元,财政存款增速的回升,对人民币存款同比增速的影响接近0.5 个百分点。

2 月4 日晚间,央行正式宣布全面降低准备金率,2015 年2 月5 日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。同时叠加定向降准,从未来货币政策走势看,我们维持前期看法,宽松性货币政策依旧将持续,从降准的空间看,由于2015 年外汇占款增长前景堪忧,因此维持较高准备金率的必要性下降,同时由于外汇占款增长乏力,正常的基础货币投放将出现一定缺口,因此,此次央行降准不会是开始,我们预计在2015 年内央行还会有进一步的降准动作,但是时间、幅度及方式较难预计;降准后经济不一定能立即改善,因此降准必须与价格型工具相结合,目前降息的主要制约因素在于人民币贬值的压力,但是在全球央行均步入放水行列后,汇率的压力可能会有所减轻,因此我们预计在2015 年央行依旧会有进一步降息动作。

降准将释放长期资金,降低商业银行的资金成本,降低商业银行的存贷比,从而通过增加银行信贷投放空间提高银行的盈利水平,此外,由于此次全面降准开启了2015 年央行宽松行货币政策的序幕,仅是开始,不是结束,未来宽松行货币政策(包括进一步降准、降息、SLF、MLF 等)将继续,在这种氛围下,将有助于银行板块结束调整,重新步入估值修复通道。

目前银行股主要的投资风险在于宏观经济数据不及预期、资产质量波动以及监管政策超出我们预期的风险。