宏观经济周报:春节扰动难掩经济疲弱,货币政策延“宽信用”路径继续放松

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春节错位与实体经济疲弱拉低通胀。1月CPI与PPI同比双双显著下行。CPI的下跌主要由于春节错位因素,预计2月会回升至1%以上。而PPI同比跌幅的加深主要是由于内需疲弱和国际大宗商品价格下跌低通胀持续放缓,将为货币政策放松创造空间,同时也显示经济疲弱,增加政策宽松压力。

春节扰动难掩经济疲弱。春节的错位令实体经济数据大幅波动。地产销售,发电量等高频同比数据均在最近一周大幅飙升。但是,从高炉开工率的大幅下滑来看,经济增长的势头相当疲弱,风险很大。

货币政策将延宽信用路径继续放松。经济下行压力之下,货币政策进一步放松的压力很大。从缓解实体经济融资难的角度来说,放松信贷是最好选择。而今年1月信贷投放也明显放量,1.47万亿的信贷投放超过了我们与市场的预期。在金融系统扭曲的背景下,央行采用价格型工具的宽松效果可能较为有限,将更加倾向于通过加大信贷的方式实施宽松的货币政策。

一周宏观经济信息

1、春节错位扰动实体经济数据,但难掩增长的疲弱。六大电厂耗煤量4周平均同比增速由上周上涨27.7%进一步提高为本周的增长32.9%。30城市房屋销售面积4周移动平均同比增速也大幅回升至41.9%。但是,高炉开工率的低迷显示经济增长压力很大。

2、通胀整体稳定,工业品价格环比跌幅有所收窄。

3、考虑到前期降准影响,央行公开市场货币投放量低于往年春节之前。为平抑短期流动性波动,央行上周继续通过公开市场操作投放货币2050亿元,但投放量依然低于往年春节之前,短期利率依然在相对高位波动。

4、人民币汇率维持稳定。央行维持人民币汇率稳定的意图明朗以及美元升值趋势放缓推动人民币即期汇率上周有所升值,而中间价继续维持稳定。

5、融资业务规模再度加速,未来走势有待进一步观察。近期监管市场持续加大资本市场融资业务监管,然而融资余额上周增长有所加速,上周净增348亿元,环比提高200亿元以上,推动上周上证综指环比上涨4.16%。然而监管层对股市加杠杆持非常谨慎态度,监管加强之下股市资金面难以有实质性改善,调整压力或将持续。