投资策略主题报告-国企“混改”系列报告之六:“渝”翼已成-重庆国企改革

重庆国企改革投资正当时:1)重庆混改路径明确,国资大会指明年内试点方向:重庆国资大会2015 年2 月4 日召开,明确混改将是2015 年的重要工作;2)重庆国资改革提速,时不我待:重庆地方国资15 家A 股上市公司中,除上市不久的川仪股份、重庆燃气外,共13 家上市公司中,已有重庆钢铁、重庆港九、重庆水务、西南证券、西南药业共5 家上市公司涉国资改革,渝开发、桐君阁、涪陵榨菜、太极集团共4 家上市公司公告重大资产重组停牌;13家上市公司中仅剩3 家上市企业尚未动作。

左翼-快速提升重庆国资证券化率:重庆国资委管理资产1.8 万亿元;2013 年市属国有重点企业实现营收3709 亿元,利润总额250亿元;但比较重庆市15 家国有上市企业的资产及营收状况,2013年,上市公司所辖资产合计为1557 亿元,营收841 亿元,利润22亿元。重庆上市企业所辖资产占重庆国资资产比重较低,资产证券化率亟待提升。

右翼-将“PPP”模式纳入混改:重庆PPP“混改”模式主要指向基础设施建设领域。过去十年,“八大投”一直是重庆当地基础设施建设的重要推手,但随着时间推移,八大投模式遭遇了国资垄断、债务压力、政企不分的质疑。国务院62 号文件要求对地方招商优惠政策进行了大幅度的清理规范,地方投融资模式势必面临改变;根据重庆想法,PPP 融资模式将成为今后基础设施建设投融资模式主要载体。

建议关注投资标的:1)存在强烈改革预期的上市标的;2)所在集团资产证券化率偏低的上市标的及重庆国资优势产业;3)大股东持股比例较高的上市标的。综合来看,我们建议优先关注渝三峡A、建峰化工、渝开发、重庆百货、重庆水务、重庆燃气、川仪股份等。另由于重庆国资上市企业较少,不排除跨集团资产注入。需密切关注太极集团、桐君阁、涪陵榨菜等复牌后具体方案。

风险提示:重庆国企改革推进不大预期;系统性风险等。